半年报点评：首次中期分红，公司盈利能力稳健

公司发布2025年半年报，实现营业总收入2523.31亿元（同比增长15.68%），归母净利润260.14亿元（同比增长25.04%）。其中，2025Q2单季营业总收入1239.03亿元（同比增长10.99%），归母净利润135.91亿元（同比增长15.14%）。

核心观点与关键数据：

1. 首次中期分红：每10股派发现金5元（含税），拟派现总金额37.98亿元；今年6月回购股份使用资金6.02亿元，合计占25H1归母净利润的16.92%。
2. 盈利能力稳健：
   • 毛利率：2025Q2同比-1.08pct至25.80%。
   • 毛销差：2025Q2同比-0.4pct。
   • 费率端：2025Q2销售/管理/研发/财务费率分别为9.02%/3.00%/3.57%/-2.54%，同比变动-0.68pct/-0.02pct/-0.08pct/-1.5pct（财务费率变动主要系汇兑收益增加）。
   • 净利率：2025Q2同比变动0.39pct至11.28%。
3. 现金流增长稳健：
   • 经营性现金流净额：2025Q2同比+17.39%，达229.60亿元；销售商品收到的现金同比+12.36%，达1160.24亿元。
   • 资产负债表：截至2025Q2，合同负债同比+11.43%/-6.99%，存货同比+23.17%/-5.81%，其他流动负债同比+25.37%/+7.23%。
4. 管理层变动：设立集团执行总裁岗位，由王建国担任（曾任家用空调事业部供应链管理部总监、冰箱事业部总经理、美的国际总裁、智能家居事业群总裁等职务）。

研究结论与投资建议：

• 基于上半年业绩表现及行业环境，预计2025-2027年归母净利润分别为447.19/492.63/538.92亿元，同比增长16.0%/10.2%/9.4%，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。