2025年半年报点评25H1归母净利5.1亿，同比+3%，静待票价回暖、利用率修复

吉祥航空（603885）2025年半年报点评

核心观点

华创证券对吉祥航空2025年半年报进行点评，维持“强推”评级，目标价15.8元。报告认为公司业绩表现稳健，但需静待票价回暖和利用率修复。

财务数据

• 2025H1：营收110.7亿，同比+1%；归母净利5.1亿，同比+3.3%；扣非后盈利4.1亿，同比-14.3%。
• 2025Q2：营收53.4亿，同比+2%；归母净利1.6亿，同比+40%；扣非后盈利1.6亿，同比+41%。
• 其他收益：2025H1实现其他收益5.8亿元，同比+68.4%；Q2实现其他收益3.1亿元，同比+110%，主要来自国际航线增开及政府补贴。

经营数据

• 2025H1：ASK同比+4.2%，RPK同比+5.0%，客座率85.2%，同比+0.7pct。
• 2025Q2：ASK同比+1.7%，RPK同比+5.1%，客座率86.3%，同比+2.8pct。

收益水平

• 2025H1：客公里客运收益0.43元，同比-5.6%；座公里收益0.37元，同比-4.8%。
• 2025Q2：客公里客运收益0.41元，同比-6.5%；座公里收益0.35元，同比-3.4%。

成本费用

• 2025H1：营业成本97.6亿，同比+5.7%。航油成本32.7亿，同比-7.4%。座公里成本0.34元，同比+1.4%；座公里扣油成本0.23元，同比+9.2%。
• 2025Q2：营业成本48亿，同比+6.1%。航油成本15.4亿，同比-12.2%。座公里成本0.34元，同比+4.3%；座公里扣油成本0.23元，同比+15.7%。
• 三费合计（扣汇）：2025H1为12.8亿，同比-2.4%，扣汇三费率11.6%；2025Q2为6.1亿，同比-4.9%，扣汇三费率11.4%（不含研发费用）。

机队及利用率

• 截至2025年6月底：机队规模130架，较2024年底净增3架。
• 2025H1：公司在册飞机利用率9.84小时，同比下降0.63小时（可能与PW发动机维修有关）；可用飞机利用率11.66小时，同比提升0.19小时。

投资建议

• 盈利预测：下调25~27年归母净利预测为12.8、19.1、23.8亿元（原为17.1、21.8、27亿元），对应EPS分别为0.59、0.88和1.09元，PE分别为22、14、12倍。
• 目标价：参考16-19年PE水平，给予26年18倍PE，对应目标市值344亿元，目标价15.8元，预期较当前24%空间，维持“强推”评级。

风险提示

• 经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。