2025年半年报点评25H1归母净利3.5亿元，同比+13%，积极推动全球化布局，静待周期景气回暖

核心观点与关键数据

密尔克卫2025年半年报显示，公司业绩稳健增长，2025年上半年营收70.4亿元，同比增长17.4%；归母净利3.5亿元，同比增长13.1%。其中，全球移动业务和化工品分销业务增长亮眼，分别同比增长50.9%和27.1%。仓配一体化业务略有下滑，营收同比下降1.9%。毛利率方面，全球货代业务、化工品分销业务和全球移动业务分别同比提升0.04pct、1.3pct和-1.2pct。

业务发展

公司深耕危化品物流市场，拓展港口码头配套服务，自建基地项目进展顺利。仓储资产使用率长期保持在85%。仓配一体化业务在亚太地区稳步扩张，泰国和印尼网点推进中。公司全球化布局全面启动，全国六大战区及海外战区建设进一步完善。新业务如快运、大件、冷链等已初具规模，收入超亿元。公司持续拓展新能源、芯片半导体、快消日化等客户，增加业务量。

数字化转型

公司坚定推进数字化转型，将安全保障和科技驱动作为战略方向。2025年上半年，公司稳步推进数智化和AI革新工具应用升级，提升管理效率和客户服务水平。

投资建议

给予2025-2027年归母净利润预测为6.6亿元、7.7亿元、9.0亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。基于25-27年的增速，给予2025年预期17倍PE，对应目标市值112亿元，目标价71.1元，预期较现价上涨21%。维持“推荐”评级。

风险提示

主要风险包括化工品需求低于预期、业务拓展低于预期、安全经营风险等。