荣昌生物2Q25业绩表现强劲,核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销售增长显著,同时公司持续减亏,费用率优化。泰它西普在重症肌无力适应症上获批,推动放量空间;维迪西妥单抗收入主要来自尿路上皮癌适应症。公司毛利率提升,各项费用率收窄,2Q25亏损收窄。管理层指引2025年销售增长超30%,2026年实现盈亏平衡,2027年剔除BD后实现盈利。公司现金储备充足,账面现金14.8亿元,另有27亿元授信额度。
核心产品研发进展顺利,泰它西普在中国内地和海外均取得积极进展,诺华BAFF-R单靶抗体在SS上的成功为泰它西普带来长期用药优势。维迪西妥单抗在尿路上皮癌、胃癌、宫颈癌等适应症上稳步推进,预计2026-27年集中获批。早期管线PD-1/VEGF双抗、新机制ADC等资产具备BD潜力。
基于1H25业绩和新BD合作收入贡献,上调2025-26年业绩预测,下调2027年收入预测但上调净利润预测。基于DCF估值,上调目标价至103港元,维持买入评级。