核心结论
神火股份（000933.SZ）2026半年报显示，公司电解铝和煤炭业务表现强劲，业绩显著增长且质量提升。公司评级为“买入”。
业务表现
- 电解铝：公司电解铝产能170万吨/年，上半年满产满销，实现营收170.51亿元，同比增长20.28%，毛利率45.33%，同比提升20.83个百分点。
- 煤炭：公司煤炭保有储量12.91亿吨，上半年生产煤炭366.38万吨，实现营收31.30亿元，同比增长8.60%，毛利率23.68%，同比提升11.85个百分点。
业绩数据
- 营收247.91亿元，同比增长21.35%。
- 归母净利润47.81亿元，同比增长151.06%。
- 扣非后归母净利润47.85亿元，同比增长138.07%。
- 销售毛利率36.17%，同比提升16.23个百分点。
- 销售净利率24.52%，同比提升13.50个百分点。
- 加权平均ROE18.41%，同比提升9.85个百分点。
- 经营性净现金流72.00亿元，同比增长62.29%。
激励计划
公司公告2026年限制性股票激励计划，向不超过468名员工授予不超过1542.036万股股份，解锁条件包括业绩增长和ROE等指标。
盈利预测
- 2026-2028年EPS分别为4.03、4.14、4.25元。
- PE分别为6.5、6.3、6.1倍。
维持“买入”评级。
风险提示
煤、铝的需求不达预期、供给端扰动；原材料价格大幅波动等。
核心数据
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS | P/E | P/B |
|------------|-------------------|---------------------|-------|-------|-------|
| 2024 | 38,373 | 4,307 | 1.91 | 13.6 | 2.7 |
| 2025 | 41,241 | 4,005 | 1.78 | 14.6 | 2.4 |
| 2026E | 48,606 | 9,066 | 4.03 | 6.5 | 1.9 |
| 2027E | 50,424 | 9,305 | 4.14 | 6.3 | 1.6 |
| 2028E | 52,405 | 9,547 | 4.25 | 6.1 | 1.4 |
财务报表预测和估值数据汇总
（此处省略详细表格数据，具体数据见原文）
西部证券—投资评级说明
- 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上。
- 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
分析师声明
分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，独立、客观地出具本报告。
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