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2025年半年报点评：业绩承压，关注新品表现

2025-08-26 王言海,张玲玉,范锡蒙民生证券晓燚

公司2025年H1业绩承压，主要受春节错期、宏观经济形势、外部渠道变化及原材料涨价等因素影响。分产品看，葵花籽/坚果类/其他产品收入同比分别下降4.45%/-6.98%/-13.76%；分渠道看，经销/直营渠道收入同比分别下降18.49%/增长63.01%，直营渠道占比提升11.83pct；分地区看，东方/南方/北方/电商/海外区收入同比分别下降24.76%/增长2.43%/-19.83%/增长24.79%/增长13.18%。毛利率方面，2025H1公司毛利率为20.31%，同比下降8.1pct，主因原材料价格上涨及促销增加；费用端，2025Q2销售费用率提升主因新品上市加大营销投入。公司2025-2027年归母净利润预计分别为4.0/5.4/6.7亿元，同比-52.5%/+34.1%/+23.1%，维持“推荐”评级，看好公司以“破局革新，韧性增长”为核心的未来发展，建议关注成本回落及新品放量情况。风险提示包括成本回落不及预期、渠道拓展不及预期、新品放量不及预期及食品安全风险。

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