新品新渠道加速拓展，业绩短期承压——劲仔食品2025年半年报点评

核心观点与关键数据

• 事件：劲仔食品发布2025年半年报，25H1实现营业收入11.24亿元（同比-0.50%），归母净利润1.12亿元（同比-21.86%），扣非净利润0.87亿元（同比-28.94%）。其中25Q2营业收入5.28亿元（同比-10.37%），归母净利润0.44亿元（同比-36.27%），扣非净利润0.34亿元（同比-47.49%）。
• 收入端：鱼制品（+7.61%）和豆制品（+3.61%）稳健增长，境外业务增速领跑（+40.10%）。线上渠道相对承压（-6.82%），线下渠道微增（+0.85%）。
• 利润端：毛利率同比下滑0.95pct至29.45%，主要因低毛利渠道占比提升及推广费用增加。净利率端压力初显，25H1归母净利率9.96%（同比-2.73pct）。
• 渠道拓展：积极开拓零食专营、即时零售平台等新兴场景，提升渠道覆盖深度和广度。

未来展望与盈利预测

• 产品创新：聚焦“好吃又健康”研发，推出深海鳀鱼、溏心鹌鹑蛋等健康零食，形成超级单品矩阵。
• 渠道布局：构建线上线下融合的全渠道网络，海外拓展成效显著，增速领跑国内市场。
• 盈利预测：下调2025-2027年收入预测至26.49、29.62、33.46亿元（同比10%、12%、13%），归母净利润预测2.78、3.46、4.13亿元（同比-5%、24%、19%），EPS分别为0.62、0.77、0.92元，对应PE为21.6倍、17.4倍、14.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。