债市情绪面周报（8月第3周）：债市情绪年内第二次转负

华安观点

• 债市调整空间有限，关注个券利差挖掘机会。
• 近期债市在权益偏强的情况下有所承压，但中长期仍将回归基本面定价。
• 上周五杰克逊霍尔年会释放偏鸽信号，预计税期过后资金面不存在大幅收紧的基础。
• 供给方面央行进行宽货币配合，目前机构行为信号方向依然给出做多。
• 基金的赎回/卖债力度较为可控，大行持续买债提供短端确定性。
• 从近期借贷情况来看，上周周报中提示250210-250215利差可能走扩。

卖方观点

• 债市情绪年内第二次转负，偏空观点机构数量占比近三成。
• 23%机构持偏多态度，关键词：当前1.8%附近利率已具备配置价值，资金面宽松、基本面偏弱及潜在降息可能构成支撑。
• 50%机构持中性态度，关键词：货币政策是否宽松有待观察，买入机会还需等待市场情绪充分释放。
• 27%机构持偏空态度，关键词：当前债市交易过于拥挤，对利多因素钝化，对利空敏感，降息带来的流动性宽松可能会再次刺激股市压制债市。

买方观点

• 买方超八成看中性。
• 10%机构持偏多态度，关键词：宽货币预期持续加码，利率波动存在固有边界，情绪极端宣泄后将回归基本面。
• 86%机构持中性态度，关键词：技术面显现筑底特征，股债跷跷板效应有所缓和，央行资金呵护意图明显，但受股市强势制约，突破动力不足。
• 3%机构持偏空态度，关键词：股牛强势对债市压力，含税债发行对市场定价影响。

国债期货

• 国债期货价格继续下降，持仓量回升，成交量明显上升。
• 基差方面，主力合约基差整体走阔，IRR则整体下降，处在历史较低水平。
• 跨期价差方面，TF与TS合约近月-远月价差陆续结束倒挂，TS/TF/T/TL合约跨期价差均呈现上升趋势，创今年新高。
• 跨品种价差方面，2TS-TF与4TS-T利差持续上行，曲线进一步陡峭化。
• 可适当做平曲线。

风险提示

• 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。