债市情绪面周报（8月第3周）：债市情绪承压，卖方仍看震荡

主要观点

8月以来，债市主要围绕政策出台与监管调控进行博弈，基本面和资金面变化不大。利率债换手率明显下行，对货币当局采取措施的担忧是掣肘利率下行的主要原因。公募基金赎回力度仍需关注，大行卖债力度减小并切换至7年期，基金在债市卖盘占比逐步增加。非银负债端脆弱性、供给压力回升、政策加码可能是短期扰动债市的组合，可把握曲线变陡与调整的机会适当加仓。

卖方市场

• 情绪指数与利率债：卖方市场情绪跟踪加权指数录得-0.02，较上周下降0.03；14家机构观点中性，关键词为利多因素仍在、政府债放量、央行卖债；1家机构观点偏空，关键词为降息预期降温、信贷增速企稳回升、央行加强机构行为监管。
• 信用债：市场关注城投债拉久期、票息策略。
• 可转债：本周机构整体持中性偏空观点，5家中性，2家偏空；71%机构持中性态度，关键词为历史低位、结构性机会；29%机构持偏空态度，关键词为情绪较弱、资金面不足、弱资质风险外溢。

买方市场

• 情绪指数：截至8月16日，买方市场情绪指数录得0.85，较8月9日下降。
• 交易情绪：债市换手率整体下降；30年国债换手率下降至0.93%，较8月9日下降1.51pct；利率债换手率较上周下降，8月16日录得0.68%；10年国开债换手率较上周上升至5.41%。
• 资金杠杆：银行间债市杠杆率升至107.60%，质押式回购成交量为6.4万亿元，隔夜成交占比升至89.59%。
• 期货情绪：T2409合约成交多空比上升至0.96；TS2409、TF2409与TL2409合约多空比分别为0.95、0.84和0.94。
• 一级发行：国债平均认购倍数为2.50，处于17.3%分位点；地方债平均认购倍数25.73，处于61.1%分位点；8月12日至8月16日，理财类共发行569只，到期556只。

风险提示

流动性风险。