2025年半年报点评：业绩符合市场预期，机器人新产线落地在即

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年半年报显示，公司实现营收3.91亿元，同比增长8.75%；归母净利润0.99亿元，同比增长4.95%，符合市场预期。其中，第二季度营收1.96亿元，同比略降0.41%，但归母净利润0.53亿元，同比增长11.05%。
• 利润率提升：25H1毛利率34.82%，同比提升1.94个百分点；归母净利率25.35%，同比略降0.92个百分点。主要受客户结构变化影响，海外收入占比提升，毛利率较高。
• 产品与地区结构：制动系统/传统系统/动力类轴承营收分别同比增长13.54%/13.47%/-27.71%；海外/国内收入分别同比增长14.61%/-2.58%。
• 全球化布局：公司在泰国大城府推进第三期投资建设，完善浙江新昌和泰国两大生产基地，为新增市场需求储备产能。
• 机器人业务：公司聚焦谐波减速器，核心设备已到位，25H1达小批量生产阶段，计划年底达产第二条产线，未来有望成为新增长极。
• 费用与现金流：25H1期间费用0.21亿元，同比提升62%，主要因财务费用率上升（利息收入下降）；经营性现金流0.73亿元，同比下降34.43%。

研究结论

• 盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为2.21/2.57/3.38亿元，对应PE分别为78x、67x、51x，给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、机器人业务不及预期等。

财务预测表

• 资产负债表：2024-2027年流动资产、货币资金及交易性金融资产稳步增长，存货和经营性应付款项同步增加。
• 利润表：预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率略有波动。
• 现金流量表：预计2025-2027年经营活动现金流稳定增长，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流2025年有所改善。
• 重要财务与估值指标：预计2025-2027年ROE、ROIC保持稳定增长，P/E和P/B值逐步下降。