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2025年半年报点评：业绩符合市场预期，“内生+开放合作”布局机器人业务

2025-08-26 曾朵红,谢哲栋,许钧赫东吴证券玉苑金山

业绩表现：2025年半年报显示，公司实现营收8.97亿元（同比+16.39%），归母净利润1.41亿元（同比+4.87%），符合市场预期。其中，25Q2营收5.10亿元（同比+15.08%），归母净利润0.84亿元（同比+4.39%）。
毛利率与费用率：25H1毛利率为38.20%（同比-1.27pct），主要受海外市场增速放缓和价格竞争加剧影响；期间费用率为20.74%（同比-1.01pct），其中研发费用率维持高位（11.18%）。
产品布局：
- 变频器：收入5.59亿元（同比+13.94%），毛利率42.38%（同比-0.83pct），未来重点布局项目型市场。
- 伺服系统及运动控制器：收入2.90亿元（同比+13.99%），毛利率31.16%（同比-1.77pct），产品线持续向中高端市场拓展。
- 数字能源：收入0.21亿元（同比+451.62%），毛利率23.95%，深耕运营商通信基站/机房场景的智慧能源解决方案。
区域表现：
- 国内：营收6.38亿元（同比+14.88%），毛利率34.19%（同比-0.92pct），传统下游复苏趋势明确，预计全年收入同比+10%~20%。
- 海外：营收2.42亿元（同比+22.34%），毛利率48.89%（同比-3.64pct），加大国际市场推广力度，预计全年收入同比+20%~30%。
机器人业务：
- 提供关节模组（与科达利、上海盟立合资成立伟达立）、空心杯电机、灵巧手解决方案等，其中空心杯电机模组已获小批量订单。
- 与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立依智灵巧驱动，聚焦灵巧手业务。
盈利预测与投资评级：下修25-27年归母净利润至2.96/3.66/4.42亿元（同比+21%/+24%/+21%），对应PE分别为43x、35x、29x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等。