2025年半年报点评25H1盈利10.4亿，同比+28%，成本控制得当，静待非航业务持续复苏

公司业绩情况

• 2025年上半年（25H1）实现收入63.5亿元，同比增长4.8%；盈利10.4亿元，同比增长28.1%；扣非盈利10.3亿元，同比增长27.5%。
• 分季度看，25Q2营业收入31.8亿元，同比增长4.8%；盈利5.3亿元，同比增长22.4%；扣非后盈利5.1亿元，同比增长21.6%。
• 投资收益方面，25H1实现4.6亿元，同比增长26.7%；25Q2实现投资收益2.47亿元，同比增长4.1%。

成本费用情况

• 成本端：25H1营业成本46.8亿元，同比下降0.34%；其中人工、摊销、运营维护成本分别增长0.43%、下降0.76%、增长0.76%。
• 费用端：财务费用2.3亿元，同比增长16.6%，主要由于银行存款利息收入同比减少；管理费用3.2亿元，同比增长8.0%。

业务情况

• 航空性业务：25H1收入29.2亿元，同比增长8.35%。
• 非航业务：25H1收入34.4亿元，同比增长1.93%，其中商业餐饮收入10.9亿元，同比下降1.9%；物流服务收入8.3亿元，同比增长0.76%；其他非航收入15.1亿元，同比增长2.3%。
• 免税收入：上半年为6.28亿元，同比下降3.1%；广告合同收入2.97亿元，同比下降8.0%。

经营数据

• 浦东机场：25H1起降架次、旅客吞吐量同比分别增长5.71%、11.61%，其中国内旅客吞吐量同比增长3.8%（较2019年增长21.9%），国际及地区旅客吞吐量同比增长23.1%（较2019年下降6.7%）；25Q2起降架次、旅客吞吐量同比分别增长6.2%、12%，其中国内旅客吞吐量同比增长5.9%（较2019年增长20.5%），国际及地区旅客吞吐量同比增长20.7%（较2019年下降5.9%）。
• 虹桥机场：25H1起降架次、旅客吞吐量同比分别增长3.06%、4.75%。

中期分红

• 向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税），共计派发现金红利5.2亿元（含税），中期现金分红比例为50.05%。

投资建议

• 盈利预测：调整25~26年归母净利润预测分别为21.7亿元、27.0亿元（原为27.7亿元、32.8亿元），新增27年归母净利润预测为30.6亿元；对应25~27年EPS分别为0.87元、1.08元、1.23元，PE分别为37倍、29倍、26倍。
• 投资建议：国际旅客持续恢复背景下，公司仍将是重要免税销售渠道，有望与中免合作共赢，发挥协同效应，期待国际枢纽机场长期价值回归。维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济大幅下滑、国际航线需求恢复低于预期。