系列点评八：25Q2业绩符合预期“1+N”业务布局加速

业绩表现

2025年半年度报告显示，公司营收36.30亿元，同比增长6.20%；归母净利润2.76亿元，同比增长8.40%。其中，第二季度营收20.87亿元，同比增长10.71%，环比增长35.28%，主要得益于赛力斯问界品牌销量强劲增长（109,181辆，同比增长8.92%，环比增长141.13%）。Q2归母净利润1.83亿元，同比增长18.87%，环比增长96.94%，符合预期。毛利率提升至16.63%，净利率为8.79%，均因产能利用率提升。费用端，销售、管理、研发、财务费用率同比和环比均有所优化，研发费用率下降主要因前期项目达预期。

业务拓展

客户拓展顺利，新增定点业务涵盖T公司E80低压线束、上汽尚界SHA低压线束、L汽车W10高压线束等。高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等客户上搭载，有望打开第二成长曲线。公司积极拓展机器人业务，4月人形机器人样线成功下线，8月成立全资子公司全能具身智能科技，覆盖智能机器人研发等。同时，布局无人机（交付多系列产品并获航空吨级订单）和作业类无人车辆（完成无人割草机线束交付）线束业务，构建“1+N”业务布局。

研究结论

公司手订单充裕，延伸连接器产业链提高附加值。预计2025-2027年营收分别为95.6/115.6/141.1亿元，归母净利为7.8/9.4/11.7亿元，EPS分别为1.78/2.16/2.68元，对应PE分别为20/17/14倍。维持“推荐”评级。

风险提示

新能源车销量不及预期、客户集中度高、原材料价格波动等。