系列点评八：2025H1业绩符合预期 具身智能加速布局

业绩表现

• 2025H1公司营收71.7亿元，同比增长16.5%；归母净利4.4亿元，同比增长9.5%。
• 2025Q2营收37.5亿元，同比增长17.9%，环比增长9.8%；归母净利2.3亿元，同比增长8.3%，环比增长7.8%。
• 毛利率为18.8%，同比和环比均有所下降，主要受产品年降及关税影响。
• 费用结构持续优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.9%/3.7%/0.0%。

全球化布局

• 2024年推行事业部全球业务模式，北美、欧洲、东南亚等区域属地供应链建设取得成效。
• 2025H1北美银轮营收7.9亿元，净利润0.3亿元，净利率4.4%；欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈。

数字能源业务

• 成立数字与能源热管理事业部，围绕数据中心、储能、充换电、低空飞行器四大领域展开。
• 2024年数字能源业务新增年化订单9.5亿元，2025H1新增年化订单6.4亿元，部分品类逐步放量。

具身智能业务

• 形成1+4+N的产品体系，包括热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组等。
• 完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，与头部客户需求紧密结合，生态链持续丰富。

投资建议

• 预计公司2025-2027年营收分别为156.1/184.7/217.6亿元，归母净利分别为10.4/13.2/16.3亿元，EPS分别为1.25/1.58/1.95元。
• 对应2025年8月27日37.37元/股收盘价，PE分别为30/24/19倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 公司全球化布局进度不及预期、全球贸易政策变动、汇率波动等。