系列点评八：25Q3业绩承压“1+N”业务布局加速

业绩表现

2025年前三季度，公司营收58.38亿元，同比增长5.54%；归母净利润4.25亿元，同比减少3.10%。其中，2025年第三季度营收22.09亿元，同比增长4.47%，环比增长5.82%；归母净利润1.48亿元，同比减少19.10%，环比减少19.08%。毛利率为15.45%，同比和环比均下降；净利率为6.72%，同比和环比也均下降，主要受高基数和产能利用率下滑影响。费用端，销售费用率0.42%，管理费用率2.50%，研发费用率4.06%，财务费用率0.55%，研发费用率同比上升，其他费用正常波动。

业务拓展

公司客户拓展顺利，赛力斯问界品牌销量带动营收增长，新客户乐道、尚界等项目的量产爬坡期有望推动业绩增长。尚界H5首月销售1,901台，乐道L90累计交付突破30,000台。公司延伸连接器业务，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等客户上实现搭载，未来有望成为业绩第二增长极。

创新业务

公司在机器人业务领域成果显著，2025年4月人形机器人项目首套样线成功下线，8月成立全资子公司全能具身智能科技，9月机器人在苏超赛场亮相。同时，公司以汽车线束为核心，布局无人机、作业类无人车辆等新兴业务，成功获得航空吨级订单并完成无人割草机线束项目交付，构建“1+N”发展格局。

投资建议

预计公司2025-2027年营收分别为91.3/110.5/132.6亿元，归母净利为7.1/8.7/10.6亿元，对应EPS分别为1.52/1.88/2.27元。按照2025年10月27日收盘价34.22元，对应PE分别为22/18/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

新能源车销量不及预期、客户集中度高、原材料价格波动等。