2025中报点评：出栏稳步增长，价格有所回落，上半年归母利润同比-74%

核心观点

公司2025上半年实现营业收入83.53亿元，同比+7.02%，主要得益于出栏维持增长；归母净利润1.49亿元，同比-74.10%，主要原因是Q2国内畜禽价格回落明显，黄羽肉鸡养殖陷入亏损，同时公司因存货减值计提确认资产减值约6700亿元。

关键数据

• 肉鸡出栏：2.60亿羽，同比+10.37%，主要来自华南、西南、华中等地发展中子公司的产能爬坡；销售均价同比-18.40%至10.77元/kg，完全成本降至11元/kg以内，单羽亏损预计0.50元/kg。
• 肉猪出栏：94.96万头，同比+118.35%；销售均价15.07元/kg，同比下跌5.29%，完全成本降至12.8元/kg，单头盈利接近300元。
• 财务指标：销售毛利率9.95%，同比-4.15pct；销售净利率1.65%，同比-5.69pct；经营性现金流净额5.59亿元，同比-17.47%。

研究结论

• 黄羽肉鸡：行情低迷导致利润率回落，但公司成本优势明显，下半年随消费旺季到来有望改善盈利。
• 生猪养殖：产能快速释放，单头盈利处于行业领先水平，未来猪价中枢有望保持坚挺，公司肉猪养殖板块盈利能力持续向好。
• 投资建议：维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.50/15.18/16.22亿元，对应EPS分别为1.27/1.83/1.96元，PE分别为16/11/10X，维持“优于大市”评级。

风险提示

养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨，食品安全风险。