2025中报点评：投资收益确认，养殖成本优化，上半年归母净利润同比+792%

核心观点

公司2025年上半年实现营业收入88.56亿元，同比+0.22%；归母净利润9.10亿元，同比+792%，主要得益于投资收益确认和养殖成本优化。其中，Q2营业收入47.42亿元，环比+15.24%，同比+2.59%；Q2归母净利润7.63亿元，环比+416.89%，同比+365.12%。

关键数据

• 营业收入：2025H1 88.56亿元（同比+0.22%），Q2 47.42亿元（环比+15.24%，同比+2.59%）。
• 归母净利润：2025H1 9.10亿元（同比+791.93%），Q2 7.63亿元（环比+416.89%，同比+365.12%）。
• 成本优化：2025H1综合造肉成本同比下降超10%。
• 投资收益：对联营企业安徽太阳谷控股合并，投资收益增加5.68亿元。
• 扣非归母净利润：2025H1 3.76亿元（同比+305.44%）。
• 毛利率：2025H1 11.97%（同比+2.73pct），销售净利率10.39%（同比+9.42pct）。
• 费用率：销售费用率3.46%，管理费用率2.35%，财务费用率0.80%，三项费用率合计6.61%（同比-0.11pct）。
• 现金流：2025H1经营性现金流净额14.25亿元（同比+37.95%），占营业收入比例16.09%（同比+4.40pct）。
• 资产周转：存货天数72天（同比-0.53%），应收账款周转天数26.47天（同比+44.17%）。

研究结论

公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，通过种源性能提升、内部使用占比提升及管理精细化，实现成本优势。C端零售渠道收入同比增长超30%，出口及餐饮渠道亦实现较快增长。费用率保持平稳，利润率同比改善。经营现金流同比改善明显。考虑到并表安徽太阳谷的影响，上调2025年归母净利润预测至13.8亿元，维持2026-2027年预测为12.1/14.8亿元，对应每股收益1.1/1.0/1.2元。维持“优于大市”评级。