2023年报及2024一季报点评：自有品牌维持增长，海外业务维持景气，24Q1归母净利润同比+74%

乖宝宠物公司2023年度及2024年第一季度财报点评

公司概况与业绩亮点：

• 2023年：公司实现营业收入43.27亿元，同比增长27.36%。其中，自有品牌业务收入27亿元，同比增长34%，海外业务收入14.64亿元，同比增长8.96%。
• 2024年第一季度：公司收入10.97亿元，同比增长21.33%，归母净利润1.48亿元，同比增长74.49%。

主业增长驱动：

• 自有品牌拓展：麦富迪等自有品牌业务持续增长，中高端产品占比提升，带动整体毛利率上升。
• 海外业务景气：受益于美元汇率坚挺及海外市场零售环境的改善，境外业务收入稳定增长。

产品与地区表现：

• 产品线：零食业务收入增长10.86%，主粮业务收入增长50.35%，显示中高端产品策略有效。
• 地区分布：境内业务收入增长39.38%，境外业务收入增长8.96%，表明公司全球化战略取得成效。

成本与费用控制：

• 毛利率提升：2023年销售毛利率为36.84%，24Q1进一步提升至41.14%，主要得益于海外代工业务的景气度和自有品牌产品结构优化。
• 费用增长：销售费用率增加至17.30%，主要是由于直销业务和自有品牌业务占比提升带来的营销投入加大。

投资建议与估值：

• 上调盈利预测：基于海外业务的持续增长和高端产品推广速度加快，调整2024-2025年的归母净利润预测至5.8亿和7.4亿，预计2026年为9.4亿。
• 评级维持：“买入”评级，考虑到公司在国内自有品牌宠食市场的领先地位、强大的产品力和渠道力，预计未来能保持量利齐增的趋势。

财务预测与估值：

• 财务预测：基于上述业绩亮点和增长驱动因素，进行了2022-2026年的利润表和资产负债表预测。
• 估值：参考同行业可比公司估值，结合公司增长潜力，给出估值建议。

风险提示：

• 汇率波动风险：汇率大幅波动可能影响公司的海外业务盈利能力。
• 贸易风险：中美贸易关系的变化可能对公司的供应链和市场需求产生影响。
• 推广风险：产品推广效果不及预期可能影响收入增长。

结论

乖宝宠物凭借其强大的自有品牌拓展能力、稳健的海外业务增长和精细化的费用控制，实现了业绩的持续增长。随着高端产品线的进一步拓展和主粮产品比例的提升，公司有望继续保持量利齐增的发展态势。基于对公司未来增长潜力的看好，维持“买入”评级，并上调了盈利预测。