业绩短期承压，静待扰动消退后发展向好

业务表现

• 毒检业务恢复增长，2025H1收入1.45亿元（同比增长4.3%），在美国亚马逊平台销售排名第一，未来有望保持增长。
• 传染病检测收入3.79亿元（同比下降21.1%），主要受国内呼吸道疾病流行强度下降影响，但随着呼吸道三联检产品获证，预计收入将恢复增长。
• 慢病管理检测收入5.63亿元（同比下降26.1%），主要受医疗集采等政策调整影响，未来随着平台升级和特色项目突破，有望重回增长轨道。

盈利能力

• 2025H1销售毛利率62.87%（同比下降1.47个百分点），主要因毒检低毛利占比提升和慢病检测业务受医改政策影响毛利率下降。预计随着化学发光及病理业务放量，毛利率有望企稳回升。
• 费用率方面，销售费用率25.60%（同比增长5.38个百分点）、管理费用率7.34%（同比增长0.52个百分点）、研发费用率13.99%（同比增长1.46个百分点）。

研发策略

• 公司坚持“双轨并行”研发策略，强化化学发光、免疫荧光、胶体金三大核心平台，并拓展分子、病理等新技术平台，以匹配不同检测需求。持续研发投入下，新品推出速度有望加快，POCT龙头地位将进一步提升。

盈利预测

• 预计2025-2027年营业收入分别为26.68、30.81、35.20亿元（同比增速-12.9%、15.5%、14.2%），归母净利润分别为4.03、5.00、6.15亿元（同比增长-28.2%、24.1%、23.0%），对应2025年8月20日收盘价PE分别为28、22、18倍。

风险因素

• 新产品注册不及预期、海外市场拓展不及预期、国内集采降价超预期。