立高食品：收入稳中向好，利润短期承压静待修复

2026年半年度报告显示，公司实现营收22.05亿元，同比+6.54%，归母净利润1.26亿元，同比-25.96%。UHT奶油成为原料端增长核心，H1收入近5亿元，同比+30%，国产替代逻辑加速兑现。分渠道看，流通、商超、创新渠道占比分别约为47%、33%、20%，同比约+6%、+10%、低个位数增长，重点商超创新单品、地方商超调改及海外业务（直接营收同比近+50%）构成主要增量。

公司坚持"大单品、大客户、多元渠道"战略，UHT奶油矩阵持续扩充，国产替代进程提速。商超渠道重点创新单品（蛋挞、肉松小贝等）已成长为大单品，地方性商超通过输出成熟产品方案与陈列指导呈现高增。同步向连锁餐饮、商超便利店、茶饮轻食等渠道推出定制化产品与组合方案，海外业务直接营收同比近+50%，多元增量结构持续优化。

毛利率承压叠加搬迁投入，利润短期仍处修复通道。2026H1/2026Q2公司毛利率分别为29.8%/29.9%，同比-0.5/-0.8pct，费用端，H1销售/管理费用率10.7%/6.4%，同比+0.0/+0.8pct，管理费用率上升主要系南沙工厂搬迁前置支出、总部基地扩容及数字化/自动化投入增加。2026Q2净利率5.4%，同比-2.5pct，主要系Q2实际税率提升所致。若还原搬迁及自动化等一次性投入，整体利润率保持稳健，盈利修复静待旺季兑现。

展望下半年，9月起进入销售旺季，收入节奏前低后高，叠加新品放量、低毛利产品优化及产能利用率提升，盈利能力有望逐步修复。预计2026-2028年收入47.4/51.6/56.2亿元，同比+8.8%/+8.9%/+8.9%，归母净利润2.7/3.5/4.0亿元，同比-10.4%/+26.5%/+14.8%，对应PE为17x/13x/12x，维持"买入"评级。

风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；产能建设不及预期。