短期承压不改长期向好趋势，静待新品放量

业绩简评

公司2026年中报显示，实现营收13.51亿元，同比下降30.29%；归母净利润1.71亿元，同比下降43.87%；扣非归母净利润1.51亿元，同比下降46.92%。单季度营收6.82亿元，同比下降27.74%；归母净利润0.82亿元，同比下降28.20%。

经营分析

短期业绩承压，主要归因于云端AI建设催生GPU、存储芯片需求大幅攀升，但AI需求传导至端侧硬件市场缓慢，智能手机、传统PC等传统消费电子终端需求复苏乏力。AI算力需求挤占代工与存储产能，加剧供需结构性错配。长期来看，AI技术发展催生了端侧智能硬件市场的广阔机遇，公司持续拓展端侧新品及新客户，研发投入持续增加，并成功将多款新品推向市场，拓展智能可穿戴及创新个人AI硬件市场。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年实现营业收入35.82亿元、45.66亿元、59.90亿元，同比增长1.61%、27.49%、31.18%；实现归母净利润5.97亿元、8.95亿元、13.01亿元，同比增长0.48%、50.00%、45.33%。维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期。

公司基本情况（人民币）

• 2024年：营业收入3263百万元，同比增长49.94%；归母净利润460百万元，同比增长272.5%。
• 2025年：营业收入3525百万元，同比增长8.02%；归母净利润594百万元，同比增长29.00%。
• 2026E：营业收入3582百万元，同比增长1.61%；归母净利润597百万元，同比增长0.48%。
• 2027E：营业收入4566百万元，同比增长27.49%；归母净利润895百万元，同比增长50.00%。
• 2028E：营业收入5990百万元，同比增长31.18%；归母净利润1301百万元，同比增长45.33%。

关键数据

• 2026年上半年研发费用3.3亿元，研发费用占比达24.39%。
• BES2810、BES2710、BES2720等多款新品陆续量产推向市场，BES6100芯片计划于2026年下半年进入客户送样阶段。
• 成功导入雷鸟、Rokid等智能眼镜领域重点新客户。

研究结论

公司短期业绩承压，但长期发展前景向好，持续高研发投入，拓展端侧新品及新客户，市场竞争力强，维持“买入”评级。