招采扰动业绩短期承压，静待公司业务下半年回暖

主要观点： 报告日期：2024-09-02

公司发布2024年中报，上半年实现营收10.13亿元（同比-2.94%），归母净利润1.71亿元（同比-37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（同比-43.27%）。第二季度营收5.33亿元（同比-6.48%），归母净利润0.70亿元（同比-47.70%），扣非净利润0.63亿元（同比-57.49%）。

点评： 公司业绩受终端医院采购减少影响，超声、内镜等招标数量同比下滑。上半年加大战略投入，员工数量增长超过300人，研发和销售团队实力增强。预计下半年设备以旧换新政策落地后，业务有望回暖。

持续增大研发投入，稳固长久竞争力： 公司研发费用投入力度持续增强，2022-2024年上半年分别为3.29亿元、3.84亿元和2.12亿元，占营业收入比例分别为18.66%、18.12%和20.95%。超声业务已形成完备产品线，新一代超高端彩超平台S80/P80系列已小规模推向市场。内镜业务推出多科室应用产品系列，并推出国内首款支气管内窥镜用超声探头UM-1720。微创外科产品线完善，提供丰富术式导向组合方案。心血管介入业务自主研发的血管内超声设备已上市。

投资建议： 维持“买入”评级。预计2024-2026年收入端增速分别为13.8%、21.2%和19.7%，归母净利润增速分别为12.5%、28.4%和24.8%，EPS分别约1.18元、1.52元和1.89元，对应PE估值分别为26倍、20倍和16倍。

风险提示： 市场竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、设备采购需求下滑风险。