商贸零售行业：7月社零整体放缓，家电、家具维持较好增速

2025年7月社零总额增速回落至3.7%，环比下降1.1个百分点，主要受餐饮及部分可选消费修复力度不足影响，消费复苏节奏趋缓。1-7月累计同比增长4.8%，消费复苏趋势延续但动能减弱。

按消费类型看，必选消费保持韧性，粮油食品、饮料类和日用品类分别同比增长8.6%、2.7%和8.2%；可选消费分化持续，化妆品类与服饰鞋帽类表现一般，金银珠宝类增速回升，汽车消费同比转负，或受“反内卷”政策影响，对整体形成拖累；家用电器和家具类继续保持双位数增长，主要受益于“以旧换新”政策。

政策驱动动能有所减弱，可选品类消费需求仍依赖政策刺激，如体育娱乐用品类与文化办公用品类表现一般，而化妆品类、烟酒类、服饰鞋帽类增速较低。

按零售业态看，线上渠道延续增长，1-7月全国网上零售额同比增长9.2%，实物商品网上零售额同比增长6.3%；线下渠道增速边际放缓，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长7.0%、5.8%和5.2%，百货店、品牌专卖店零售额同比增速分别为1.1%和1.9%，均较1-6月回落。

投资策略：关注政策驱动的高景气赛道（如家用电器、家具），具备品牌力和渠道整合能力的消费龙头企业，以及文化办公用品、体育娱乐用品等结构性创新和服务型消费机会；对化妆品、服饰鞋帽、汽车等增速波动的板块需保持动态跟踪。

风险提示：政策拉动可持续性存在不确定性，可选消费增速波动，耐用品与创新型板块竞争加剧。