商贸零售行业点评：社零总额增速环比放缓，可选消费继续分化

商贸零售 行业研究/行业点评 社零总额增速环比放缓，可选消费继续分化 2022-10-24 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 事件： 国家统计局公布9月社零数据。 行业指数与沪深300走势比较 3% -7%10-21 16% 1-22 4-227-22 26% 35% 12% - - - 商贸零售沪深300 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001邮箱：wanghy@hazq.com 联系人：梁瑞 执业证书号：S0010121110043邮箱：liangrui@hazq.com 相关报告 社零总额持续修复，餐饮消费增速转负 2022年9月，社会消费品零售总额37745亿元，同比+2.5%（前值 +5.4%，变动-2.9pct）。其中，商品零售33978亿元，同比+3.0%（前 值+5.1%，变动-2.1pct）；餐饮收入3767亿元，同比-1.7%（前值 +8.4%，变动-10.1pct）。2021年8月Delta从南京向全国扩散影响消费，9月疫情得到有效控制，消费回暖。2022年8-9月尽管零星地区疫情反复，但整体可控，消费平稳修复。由于2021年8、9月低、高基数错位影响，9月增速环比放缓。相比于商品零售，餐饮消费对线下场景依赖度更高，因此波动程度更大。国庆假期出行人数受防疫政策影响下降，叠加国庆后疫情多点散发，预期10月总体消费仍保持弱势增长。 线上消费增势延续，疫情散发影响线下消费 2022年9月网上零售额为11589亿元，同比+8.9%（前值+9.4%， 变动-0.5pct）。线下销售额为26156亿元，同比-0.1%（前值+3.8%，变动-3.9pct）。主要因为疫情散发，隔离管控下，线下消费场景受到限制，在2021.9高基数效应下，线下消费略有下滑。今年天猫和抖音双十一于10月24日开启，各平台折扣力度加大，预计消费行为更加集中，对10月虹吸效应更大。 烟酒类增速大幅下滑，可选消费持续分化 基础消费中，粮油、食品类同比+8.5%（前值+8.1%，变动+0.4pct）； 日月品类同比+5.6%（前值+3.6%，变动+2.0pct），饮料类同比+4.9% （前值+5.8%，变动-0.9pct）；服装鞋帽针纺织品类同比-0.5%（前值 +5.1%，变动-5.6pct）；烟酒类同比-8.8%（前值+8.0%，变动-16.8pct）。 烟酒消费以线下场景为主且9月为中秋传统消费旺季，2022.9四川等白酒核心产区疫情封控导致发货受限，烟酒类增速大幅下滑。可选消费中，汽车类同比+14.2%（前值+15.9%，变动-1.7pct），石油及 制品类同比+10.2%（前值+17.1%，变动-6.9pct），中西药品类同比 +9.3%（前值+9.1%，变动+0.2pct）；建筑及装潢材料类同比-8.1%（前值-9.1%，变动+1.0pct），家具类同比-7.3%（前值-8.1%，变动 +0.8pct），家用电器和音像器材类同比-6.1%（前值+3.4%，变动-9.5pct）。可选消费增速持续分化，税收优惠政策影响下，汽车销售保持快速增长势头；地产产业链品类增速下滑明显。 投资建议 医美化妆品行业：双十一预售即将开启，国内各品牌加大折扣力度，天猫、抖音双平台进行大促活动。看好具有品牌力、产品力、渠道力，抗风险能力更强的头部化妆品品牌。关注：鲁商发展、贝泰妮、珀莱 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 雅、上海家化、丸美股份、水羊股份等。②随着疫情防控常态化，医美线下门店人流逐步恢复。关注：爱美客、华熙生物、昊海生科、四环医药、华东医药、朗姿股份、瑞丽医美等。 商贸零售行业：消费升级以及疫情影响下，商贸零售企业寻求转型，主要有三条路径：①传统百货企业迎合消费者需求，向购物中心转型，打造集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体的多元化的体验式消费平台；②布局线上渠道，推出APP、小程序等平台，打造私域流量，发展会员经济，提升消费者体验感，增强消费者黏性；③打造差异化产品，满足消费者多样化需求。我们看好疫情常态化后，零售企业逐步恢复经营，以及转型后实现中长期稳健发展。 风险提示 疫情反复的影响、行业竞争加剧、宏观经济波动等。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何 形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。