商贸零售行业周报：9月社零增速放缓，期待Q4需求复苏

证9月社零增速放缓，期待Q4需求复苏 券 研——行业周报（20221024-20221028） 究 报增持（维持）周度核心观点： 告电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年10月31日 线上销售保持平稳增长，消费拉动作用进一步显现。1-9月份，全 国实物商品网上零售额同比增长6.1%（前值5.8%），增速明显 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 商贸零售 沪深300 4% 0% 11/21 -4% 01/22 03/2206/2208/2210/22 -8% -12% -16% -20% -24% -28% E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 最近一年行业指数与沪深300比较 行业周报 相关报告： 《美团牵手苏宁，即时零售版图再扩充》 ——2022年10月24日 《美团优选品牌升级，“明日达”打开想象新空间》 ——2022年10月17日 《本地消费业态强劲复苏，周边游释放消费潜力》 ——2022年10月10日 快于社会消费品零售总额，继续保持较快增长。电商渗透率为25.7%，比1-8月份提高0.1个百分点。我们推算单9月零售增速为14.5%（较8月增长1.66pct）。从与网购密切相关的邮政快递业发展情况看，预计前三季度快递业务量与业务收入同比分别增长4.2%和3.5%。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团。传统零售： 社零总体恢复较慢，个股表现优于行业。9月社会消费品零售总额为3.78万亿元，同比增长2.5%，1-9月份，社会消费品零售总额32万亿元，同比增长0.7%，增速比1-8月份加快0.2个百分点。分季度看，三季度增长3.5%，二季度下降4.6%，一季度增长3.3%，三季度较二季度加快恢复。线下零售恢复速度较慢，推算1-9月（社零总额-实物网上商品零售额）累计同比降低2.1%，降幅逐渐收窄；细分业态来看，1-9月份，限额以上实体店商品零售额同比增长2.3%，增速比1-8月份加快0.7个百分点。其中，限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/专卖店零售额同比分别增长4.0%/4.9%/5.1%/0.7%。具体来看企业前三季度营收增长，永辉超市/家家悦/红旗连锁分别增长1.53%/5.76%/8.18%，表现优于大盘。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与CPI上行带来的超市同店边际改善；中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 黄金珠宝9月零售稳增长，关注Q4旺季的复苏机会。9月金银珠宝类社零总额为266亿元，同比增长1.9%，1-9月份，金银珠宝类社零总额为2261亿元，同比增长2.2%，在可选消费板块中表现显韧性。具体来看企业前三季度营收增长，周大生/老凤祥分别增长38%/7.54%，表现优于行业；迪阿股份下跌10.79%，短期经营相对承压。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟 行业周报 商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.10.24-2022.10.28），商贸零售（中信）指数下跌 3.91%，跌幅小于沪深300指数1.48pct，商贸零售板块在30个 中信一级行业中排名第12位，商贸零售板块所有子行业均下。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-32.55，处于2012年以来从小到大的分位数为4.89%；沪深300PE(TTM)为10.37，分位数为17.57%。 行业动态跟踪： 电商：京东双11启动最大规模产业带招商，覆盖267个产业带，京东到家及京东小时购双11城市生活节正式开启；苏宁易购入驻美团三天订单量突破30000单；李佳琦双11直播破纪录，场观人 数达4.56亿人次，罗永浩双11淘宝直播首秀带货总额2.1亿元， 粉丝增至253万；抖音生活服务已覆盖377个城市，交易额增长 30倍。 传统零售：双11银泰百货预购首日客流同比翻番；盒马X会员两家上海新店年底开业。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。 投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾4 1.1市场行情4 1.2板块估值6 2行业动态跟踪及大事提醒6 2.1行业要闻回顾6 2.2行业资本动态8 2.3上市公司动态跟踪9 2.4本周大事提醒9 3风险提示10 图 图1上周主要指数涨跌幅4 图2今年以来主要指数涨跌幅4 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比4 图4上周零售子版块涨跌幅5 图5今年以来零售子版块涨跌幅5 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势6 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股5 表2上周零售行业跌幅前五名个股5 表3上周商贸零售上市公司重点公告9 表4本周大事提醒9 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.10.24-2022.10.28），商贸零售（中信）指数下跌3.91%，跌幅小于沪深300指数1.48pct。年初至今，商贸零售板块下跌21.83%，跌幅小于沪深300指数6.49pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第12位， 其中有2个行业上涨，国防军工（+2.65%）、计算机（+1.42%）领涨，食品饮料（-12.00%）、农林牧渔（-10.17%）、房地产（-7.87%）领跌。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 一周涨跌幅 0% -2% -4% -4.05% -3.91% 今年以来涨跌幅 0% -10% -20% -19.89% -21.83% -6% -8% -4.74% -5.39% -6.04% -30% -40% -29.99% -28.32% -32.27% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 国计电有机消通医综轻建商交煤钢石电汽传银非家基建纺综电房农食防算子色械费信药合工筑贸通炭铁油力车媒行银电础材织合力地林品军机中金中者中中金制中零运中中石设中中中行中化中服中及产牧饮 ( ( ) ( ) ( ) ( ( ( ( ( ) ( ) ( 工中信属信服信信融造信售输信信化备信信信金信工信装信公中渔料 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ( ) 中信中务 ) ) ) 信信中信 中中中中中及 ) ) ) ) ) 信信信信信新能 ( 源 ) 中信 融中中 ) ) ( ) 中信信信 用信中中事信信业 ) ) ( ) 中信 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：本周所有子行业均下，今年以来，所有子行业均下跌。 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 上周零售子版块涨跌幅 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 今年以来零售子版块涨跌幅 CS CS CS 医家珠 3C 疗电宝 美首 容饰 及钟表 电综百超商合货市及业及 CS CS CS CS 服态便 Ⅲ 务利 店 贸专其 CS CS Ⅲ CS 易业他 市连 场锁 Ⅲ 经营 医综百 CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS 疗合货 美业 容态 贸超专珠家电其易市业宝电商他及市首及连 3C Ⅲ 便场饰服锁 Ⅲ Ⅲ 利经及务店营钟 表 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，15家公司上涨，95家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为：物贸B股（+13.37%）、杭州解百（+7.68%）、壹网壹创（+6.56%）；跌幅较大的个股为：汇通能源（-19.10%）、华致酒行（-15.68%）、国芳集团（-14.43%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 900927.SH 物贸B股 13.4 5 2 600814.SH 杭州解百 7.7 45 3 300792.SZ 壹网壹创 6.6 66 4 600822.SH 上海物贸 4.4 34 5 600278.SH 东方创业 3.2 62 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 600605.SH 汇通能源 -19.1 30 2 300755.SZ 华致酒行 -15.7 91 3 601086.SH 国芳集团 -14.4 23 4 600693.SH 东百集团 -13.2 33 5 002336.SZ 人人乐 -12.3 29 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-32.55，处于2012年以来从小到大的分位数为4.89%；沪深300PE(TTM)为10.37，分位数为17.57%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 中信商贸零售 沪深300(右轴) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1、电商行业动态跟踪 【京东双11启动最大规模产业带招商，覆盖267个产业带】2022年京东双11全球热爱季启动发布会暨京东双11欢乐大会正式举行。会上，京东正式发布“百大产业带扶持计划”，宣布将携手产业带当地政府、商协会、服务商等合作伙伴，陆续向全国267个产业 带招募新商家，并出台10大扶持举措，包括免费代入驻、“三费”减免、商家培训、数字化转型服务、供应链支持等，助力产业带商家在京东实现实实在在的增长。此次“百大产业带扶持计划”是京东在双11商家大会宣布“招募新商家”的具体落地形式之一，将帮助更多中小微商家在京东开店并实现可持续增长，助力实体经济高质量发展。（2022-10-24，亿邦动力） 【苏宁易购入驻美团三天订单量突破30000单】美团闪购对外宣布，与苏宁易购正式达成战略合作。10月21日-10月23日，苏宁 易购入驻美团仅三天时间，订单量已突破30000单。其中，vivo、荣耀、iPad、华为、OPPO、联想、惠普、小米、华硕，九个品牌位列销售前列。目前