7月社零点评：整体增速小幅放缓，线上淡季不淡

行业观点 一、线上消费：可选消费淡季不淡 GMV表现京东稳健，拼多多持续修复。7月通常为电商淡季，大促期间淘宝和京东的品牌折扣吸引力大，虹吸效应强，因此大促之后7月用户活跃度均有所回落，淘宝MAU环比-4%，京东MAU环比-6%，但GMV表现京东持续稳健。7月京东GMV增速22%，主要受益于家具家装、医药健康、家用电器等品类高增速，增速分别为77%/37%/32%。拼多多7月用户活跃及GMV增速持续改善，MAU环比2%，百亿补贴力度高于去年同期，GMV同比13%。 7月化妆品、珠宝手表、家用电器线上同比增速表现均优于6月，仍有部分需求持续从线上渠道释放。通常大促期间可选消费品类如化妆品、家电等爆发力强，促销力度大，需求集中释放。8月七夕节日促进，预计珠宝品类景气度持续。 7月快递业务量环比-6%，但回落幅度小于去年同期（21年7月环比-8%）。 据统计局数据，7月快递收入同比8.58%，快递业务量同比7.97%。据国金数字未来Lab追踪，7月顺丰订单量增速-8.5%，京东物流25%，菜鸟1.7%，极兔74%。8月11日义乌全市静默，当地所有快递网点停运5天，义乌每月快递量约为全国十分之一，在外省有仓库且仓库中备有库存的商家受影响较小，可通过换仓发货保证履约。 社群团购用户活跃回落，生鲜电商企稳。7月快团团MAU环比-12%，群接龙MAU环比-15%。盒马MAU环比0%，叮咚买菜MAU环比0.36%。叮咚买菜22Q2首次实现阶段性盈利，上半年长三角地区经营利润率3.7%。Q2疫情下用户渗透率和客单价均提升、需求旺盛，叠加降本增效、竞争格局改善等因素共同影响。 二、社会零售：增速小幅放缓，珠宝、家电改善明显 7月社会消费品零售总额为35870亿元，同比2.71%（前值3.08%）。 分行业来看，黄金珠宝、家电较上月增速改善明显。汽车促消费政策效果边际减弱，7月份限额以上单位汽车类商品零售额同比9.7%，比上月回落了4.2个百分点。部分居住类商品销售增速较弱。家具类、建筑装潢材料类商品零售额同比为-6.3%和-7.8%。 分渠道看，网上商品和服务零售总额同比2.42%（前值3.95%）。吃类、穿类和用类商品分别增长15.7%/3.4%/5.0%. 风险提示 终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧，数据统计结果与实际情况偏差风险等。 一、线上消费：可选消费淡季不淡 1.1京东GMV增速稳健，拼多多持续修复 7月通常为电商淡季，大促期间淘宝和京东的品牌折扣吸引力大，虹吸效应强，因此大促之后7月用户活跃度均有所回落，淘宝MAU环比-4%，京东MAU环比-6%。拼多多7月活跃用户边际改善，MAU环比2%，百亿补贴力度高于去年同期。GMV表现京东持续稳健。7月天猫GMV增速-10%，京东22%，拼多多13%，抖音87%。 图表1：淘宝AppMAU及增速 图表2：京东AppMAU及增速 图表3：拼多多AppMAU及增速 图表4：拼多多百亿补贴力度 图表5：天猫月度GMV及增速 图表6：京东月度GMV及增速 图表7：拼多多月度GMV及增速 图表8：抖音月度GMV及增速 7月线上消费可选需求持续释放。通常大促期间可选消费品类如化妆品、家电等爆发力强，促销力度大，需求集中释放。7月化妆品、珠宝手表、家用电器线上同比增速表现均优于6月。8月七夕节日促进，预计珠宝品类景气度持续。 图表9：电商线上各品类景气度 大促后，7月快递业务量有所下滑，环比-6%，但回落幅度小于去年同期（21年7月环比-8%），仍有部分需求持续从线上渠道释放。据统计局数据，7月快递收入898.2亿元，较去年同期增长8.58%，快递业务量96.45亿件，同比增长7.97%。据国金数字未来Lab追踪，7月顺丰订单量增速-8.5%，京东物流25%，菜鸟1.7%，极兔74%。8月11日0时起，义乌全市实施3天静默管理，当地所有快递网点停运5天，静默期间全市快递暂停收发，快递站点、中转站暂停营业（除重点物资保障外）；滞留在义乌的快递包裹进行消杀处理，后续可能通过闭环方式运送至周围城市，进行下一步的转运和派发。义乌每月快递量约为全国十分之一，在外省有仓库且仓库中备有库存的商家受影响较小，可通过换仓发货保证履约。 图表10：快递业务收入及增速 图表11：快递业务量及增速 图表12：顺丰物流单量 图表13：京东物流单量 图表14：菜鸟快递单量 图表15：菜鸟快递物流单量增速 1.2生鲜电商需求韧性强于社群团购 社群团购用户活跃回落，生鲜电商企稳。微信生态下快团团、群接龙等社群团购小程序用户活跃降低，生活秩序恢复后消费者对个体团购依赖降低。 7月快团团MAU环比-12%，群接龙MAU环比-15%。相比21年12月用户活跃水平，快团团MAU增长16%，群接龙MAU增长40%。一二线城市用户占比近八成。生鲜电商7月活跃度企稳，疫情期间的用户教育拉动渗透率中枢提升。7月盒马MAU环比0%，叮咚买菜MAU环比0.36%。相比21年12月用户活跃水平，盒马MAU增长38%，叮咚买菜MAU增长19%。 叮咚买菜22Q2首次实现阶段性盈利，Q2疫情下用户渗透率和客单价均提升、需求旺盛，叠加降本增效、竞争格局改善等因素共同影响。GMV达71.15亿元，YoY32.3%。营业收入66.34亿元，YoY42.8%；毛利率提升至31.6%；履约费用率从去年同期的36.5%下降至23.2%；Non-GAAP净利润0.2亿元，首次实现阶段性盈利，Non-GAAP净利率0.3%。上半年长三角地区实现盈利，经营利润率3.7%；现金流优化，现金及现金等价物、短期投资等在内余额为60.6亿元。 图表16：快团团小程序MAU及增速 图表17：快团团小程序DAU及增速 图表18：群接龙小程序MAU及增速 图表19：群接龙小程序DAU及增速 图表20：盒马AppMAU及增速 图表21：叮咚买菜AppMAU及增速 二、社会零售：增速小幅放缓，珠宝、家电改善明显 1-7月社会消费品零售总额246302亿元，同比下降0.21%（前值-0.69%），两年平均增速9.76%。7月社会消费品零售总额为35870亿元，同比增长2.71%（前值3.08%），除汽车以外消费品零售额32046亿元，同比增长1.9%。 图表22：我国社会消费品零售总额当月值及增速 图表23：我国社会消费品零售总额累计值及增速 7月CPI同比增速2.7%，在疫情反复的情况下，受文旅服务价格拖累，服务类CPI同比由上月的1%降为0.7%。核心CPI同比0.8%（前值1%）。PPI同比涨幅回落1.9个百分点至4.2%（前值6.1%）。CPI-PPI剪刀差进一步缩小至1.5个百分点（前值3.6%），消费品成本端有好转迹象。 图表24：CPI及PPI增速 图表25：核心CPI及服务CPI 图表26：人均可支配收入累计值及增速 图表27：储蓄、消费、投资占比变化 图表28：消费者信心指数 分行业看，限额以上单位18类商品中，有15类保持增长，其中7类商品零售额增速比上月加快，黄金珠宝、家电较上月增速改善明显。汽车促消费政策效果边际减弱，7月份限额以上单位汽车类商品零售额同比9.7%，比上月回落了4.2个百分点。部分居住类商品销售比较低迷。7月份，限额以上单位家具类、建筑装潢材料类商品零售额同比为-6.3%和-7.8%。 图表29：限额以上各行业单位收入增速表现 图表30：限额以上各行业单位收入占比（2022年7月） 分渠道看，7月网上商品和服务零售额累计值占社零总额的25.6%（前值29.94%）。7月网上商品和服务零售总额为10217亿元，较去年同期增长2.42%（前值3.95%）。其中，1—7月份全国实物商品网上零售额同比增长5.7%，较上月略有提升，实物商品网上零售额累计值占社零总额25.6%（前值25.9%）。分品类看，吃类、穿类和用类商品分别增长15.7%、3.4%、5.0%（前值15.7%、2.4%、5.1%）。 图表31：网上零售额累计值占社会消费品零售总额的比重 图表32：网上商品和服务零售当月值及增速 图表33：不同品类商品网上零售额累计增速 分属性看，受多点散发性疫情影响，7月餐饮零售总额为3694亿元，同比-1.53%（前值-4%），占社零总额的10.3%，其中限额以上餐饮收入为959亿元，同比-1.2%（前值-2.2%）。商品零售总额321767亿元，同比3.22%（前值3.9%），占社零总额的89.7%，其中限额以上商品零售总额12778亿元，同比增长7.5%。1—7月份，商品零售222568亿元，同比增长0.5%； 餐饮收入23734亿元，下降6.8%。 图表34：餐饮社会零售当月值及增速 图表35：商品社会零售当月值及增速 分区域看，7月城镇消费品零售额31205亿元，同比2.7%（前值3.1%）； 乡村消费品零售额4665亿元，同比2.6%（前值2.7%）。其中，7月社会零售额城镇占比依旧维持在87%。1—7月份，城镇消费品零售额213910亿元，同比下降0.3%；乡村消费品零售额32391亿元，增长0.1%。 图表36：城镇、乡村社零当月值及同比 图表37：城镇、农村居民收入及增速 图表38：城镇、乡村人口比例 图表39：城镇、乡村社会零售额比例 三、风险提示 终端需求疲软，消费复苏不及预期。去年二季度以来，我国社会零售品增速整体呈下行趋势，未来数月或因社会零售需求疲软等因素持续下滑。 宏观经济不景气。社会整体经济增速放缓将导致我国居民可支配收入增速放缓，进而对社会零售品需求产生负面影响。 行业竞争加剧。电商用户红利接近尾声，各电商平台用户增长减缓，导致市场整体空间受限，进而加剧网络零售业内部竞争。 行业政策的不确定性。当前互联网行业处于政策加强监管时期，行业政策的不确定性可能会对相关公司的业务开展产生一定影响。 数据统计结果与实际情况偏差风险。报告结论基于我们的线上数据跟踪，数据的样本情况以及统计方式与实际情况有可能有所偏差。