2025年半年报点评：2Q25营收环比增加12%；43亿大合同履约进程稳健

核心观点与业绩表现

2025年8月19日，公司发布半年报，上半年营收12.0亿元（同比增长3.9%），归母净利润2.7亿元（同比减少26.9%），扣非净利润2.5亿元（同比减少24.2%）。业绩符合市场预期，碳纤维板块受行业供需失衡影响下滑，但风电碳梁业务快速增长。2Q25营收6.4亿元（环比增长12.4%），归母净利润1.1亿元（环比减少26.0%）。毛利率42.5%（同比下滑2.1ppt），净利率22.1%（同比下滑8.1ppt）。合同履约周期覆盖2025~2027年，需求确定性强。

业务板块表现

• 碳纤维：受行业供需失衡、价格下降及传统型号需求节奏影响，营收6.36亿元（同比减少6.85%）。
• 能源新材料：风电碳梁业务增长显著，营收3.69亿元（同比增长47.95%）。
• 通用新材料：受市场竞争及价格下降影响，营收1.11亿元（同比减少5.17%）。
• 复材科技：营收0.35亿元（同比减少46.20%）。
• 精密机械：营收0.37亿元（同比增长7.88%）。
• 光晟科技：营收753.65万元（同比增长44.79%）。

费用与现金流

期间费用率15.7%（同比增加3.2ppt），其中研发费用率9.4%（同比增加2.3ppt），因新项目投入增加。应收账款及票据11.7亿元（较年初增加15.8%），存货7.7亿元（较年初增加7.6%），合同负债0.2亿元（较年初减少2.4%）。经营活动净现金流3.1亿元（去年同期3.6亿元）。

投资建议与估值

公司是国内特种碳纤维龙头，千吨级生产线通过验证将打破产能制约，PCD获批拓展民机及低空领域应用。预计2025~2027年归母净利润分别为6.99亿元、8.52亿元、10.24亿元，对应PE分别为38x/31x/26x。维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期、产品价格波动等。