2025年半年报点评：2Q25营收环比增加37%；数据中心产品积极推广

1H25业绩表现符合市场预期，营收5.5亿元（YoY+12.9%），归母净利润-0.95亿元（YoY+39.1%）。2Q25营收环比增加37%（3.2亿元，YoY+10.3%），归母净利润-0.51亿元。毛利率同比下滑（1H25至39.1%，2Q25至35.8%），净利率同比下滑（1H25至-17.0%，2Q25至-14.9%），主要原因是新业务拓展和订单恢复节奏不均衡。

子公司方面，深圳雷能营收同比减少4.5%（1.27亿元），净利润-0.27亿元，数据中心电源项目完成度71%；武汉永力营收同比增加40.9%（1.35亿元），净利润0.10亿元。公司项目进度：深圳西格玛电源/特种电源/高可靠SiP功率微系统/电机驱动及电源/功率半导体分别完成37%/47%/46%/79%/20%，合计投入10.5亿元。

费用方面，1H25期间费用率54.3%（同比-3.1ppt），其中研发费用率35.7%。财务数据：应收账款及票据10.3亿元（年初-0.2%），存货9.1亿元（年初+5.9%），在建工程7.4亿元（年初+61.4%）。深圳厂房工程在建工程期末余额2.05亿元。

投资建议：预计2025~2027年归母净利润0.44/2.53/4.76亿元，对应PE248x/43x/23x。维持“推荐”评级，考虑公司电源行业龙头地位及数据中心等战略布局。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、产能建设不及预期。