2025年半年报点评：2Q25营收同比增长12%；原材料价格、减值影响利润率

1H25营收29.3亿元，同比增长0.5%；归母净利润0.9亿元，同比下滑77.5%；扣非净利润0.7亿元，同比下滑79.7%。业绩符合预期，但受产品价格下降、验收周期延长、制造成本上升、折旧费用增长等因素影响，利润率承压。

2Q25营收14.7亿元，同比增长12.3%，环比增长0.2%；归母净利润0.4亿元，同比减少74.9%，环比减少13.8%。1H25毛利率同比下滑15.6ppt至31.9%，净利率同比下滑11.2ppt至3.9%；2Q25毛利率同比下滑24.0ppt至32.4%，净利率同比下滑10.6ppt至3.6%。主要原因是原材料价格上涨导致制造成本上升，以及产品价格下降和产品结构变化。

分产品看，1H25连接器及互连一体化产品营收20.6亿元，同比增长10.0%，毛利率同比下滑19.32ppt至28.4%；电机与控制组件营收6.6亿元，同比下滑12.5%，毛利率同比下滑5.33ppt至37.5%；继电器营收1.0亿元，同比下滑27.7%，毛利率同比下滑18.54ppt至47.6%；光通信器件营收0.6亿元，同比下滑26.5%，毛利率同比提升1.12ppt至23.8%。子公司方面，苏州华旃营收8.3亿元，同比增长18.5%，净利润0.04亿元，同比下滑81.1%；林泉电机营收6.1亿元，同比下滑13.3%，净利润0.45亿元，同比下滑49.0%。

1H25期间费用率同比减少3.7ppt至23.0%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比减少0.9ppt、2.0ppt、1.4ppt。截至2Q25末，应收账款及票据53.0亿元，较年初增加8.4%；存货21.7亿元，较年初增加17.3%。经营活动净现金流为-3.1亿元，去年同期为-5.8亿元。计提资产减值准备1.6亿元，其中信用减值损失1.4亿元，资产减值损失0.14亿元。

投资建议：预计2025~2027年归母净利润分别为3.59亿元、5.03亿元、6.94亿元，对应2025~2027年PE分别为65x/46x/34x。维持“推荐”评级，主要基于公司连接器龙头地位及在新兴领域的产品布局。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。