2025年半年报点评：2Q25营收环比增长95%；盈利阶段性承压

2Q25营收环比增长95%；盈利阶段性承压

事件：公司发布2025年半年报，1H25实现营收2.5亿元，YOY-22.8%；归母净利润-0.14亿元，1H24为0.25亿元。业绩符合预期，主要受订货量下降、审价、费用增长等因素影响。

2Q25业绩环比改善明显；1H25利润率承压

• 2Q25营收1.7亿元，同比增长14.7%，环比增长95.4%；归母净利润0.05亿元，同比减少68.8%，环比扭亏。
• 1H25毛利率同比下滑2.8ppt至35.2%；净利率同比下滑12.5ppt至-4.8%。2Q25毛利率同比下滑10.2ppt至33.1%；净利率同比下滑6.6ppt至4.1%。审价等因素导致毛利率承压；叠加费用增加（尤其是研发费用），净利率持续承压。

分产品看，2025年上半年：

• 射频同轴连接器：营收1.1亿元，YOY-20.6%，毛利率同比下滑2.87ppt至34.7%。
• 低频连接器：营收0.6亿元，YOY-25.2%，毛利率同比下滑2.29ppt至41.5%。
• 射频同轴电缆组件：营收0.5亿元，YOY-33.0%，毛利率同比下滑3.28ppt至31.9%。
• 电镀劳务：营收0.1亿元，YOY +90.3%，毛利率同比下滑2.57ppt至25.8%。

研发投入强度明显增加；经营活动净现金流由负转正

• 1H25期间费用率同比增加10.1ppt至38.7%，期间费用同比增加4.5%至0.98亿元。销售费用率同比减少0.2ppt至5.1%；管理费用率同比增加5.8ppt至21.8%；财务费用率为1.7%；研发费用率同比增加3.1ppt至10.0%，研发费用同比增加12.2%至0.25亿元。
• 截至2Q25，应收账款及票据7.0亿元，较年初减少6.7%；预付款项0.04亿元，较年初减少31.8%；存货3.8亿元，较年初增加13.4%；合同负债0.1亿元，较年初增加31.6%。
• 2025年上半年，经营活动净现金流为0.1亿元，去年同期为-0.8亿元。

投资建议：公司持续推进战略落地，优化产业结构，产品应用覆盖航天、光器件、高速连接器、量子、半导体、无人机、数据中心等领域。预计2025~2027年归母净利润分别为0.67亿元、1.51亿元、2.23亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别117x/52x/35x。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。