江苏银行2025年半年报显示，公司实现营收448.6亿，同比增长7.8%；归母净利润202.4亿，同比增长8.0%。年化加权平均ROE为15.58%，同比下降0.64个百分点。不良率0.84%，环比下降2个基点；拨备覆盖率331.0%，环比下降12.5个百分点。
营收方面：净利息收入保持高增长，非息收入环比改善。具体来看，净利息收入同比增长19.1%，主要受规模高增驱动；非息收入同比下降14.6%，但降幅环比收窄8.1个百分点，主要得益于债市回暖和投资收益改善。净利润保持大个位数增长，主要贡献来自规模和税收，而净息差、非息收入和拨备拖累利润。
信贷投放方面：总资产和贷款同比分别增长27.0%和18.3%，预计增速处于上市银行前列。对公贷款贡献主要增量，新增占比91.7%，其中租赁和商务服务业、制造业、水利环境和公共设施管理业新增占比分别为33.5%、17.1%、10.6%。零售贷款需求尚未明显改善，消费贷和按揭贷款贡献主要增量，经营贷和信用卡规模小幅下降。
净息差方面：小幅收窄至1.78%，同比下降12个基点，主要由于贷款收益率和生息资产收益率下降，以及存款付息率和计息负债付息率下降。2Q25单季净息差为1.42%，环比下降16个基点。
资产质量方面：不良贷款率0.84%，环比下降2个基点，关注贷款占比和逾期贷款占比均环比下降，整体改善。不良生成率稳中有降，加回核销不良净生成率为1.1%，较上年下降31个基点。拨备计提力度加大，信用减值损失同比增长48.2%，期末拨备覆盖率331.0%，环比下降12.5个百分点。
细分行业不良率方面：个人贷款不良率0.87%，较年初下降1个基点；个人经营贷不良率1.67%，较年初下降37个基点，零售小微资产质量边际改善。对公贷款不良率为0.8%，较年初下降8个基点，多数行业不良率下降，但房地产行业风险有所暴露，不良率上升175个基点。
投资建议：预计2025-2027年净利润增速分别为10.9%、11.5%、11.7%，对应BVPS分别为14.68、16.86、19.28元/股。2025年8月22日收盘价11.15元/股，对应0.76倍2025年PB，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期；信贷规模扩张不及预期；资产质量出现预期外大幅波动；行业净息差大幅收窄。
