持续高研发投入，增资布局边端侧AI

景嘉微发布2025年半年报，25H1实现营业收入1.93亿元，同比-44.78%，归母净利润-0.88亿元，同比-356.51%，扣非后归母净利润-0.96亿元，同比-550.44%。业绩符合预期，主要受行业需求影响，产品销售大幅下降，叠加客户成本管控、持续投入研发、市场竞争压力等因素。

分业务营收端：图形显控领域产品营收0.85亿元，同比-62.91%；小型专用化雷达领域产品营收0.3亿元，同比-18.84%；芯片领域产品营收0.64亿元，同比-3.39%。

利润端：25H1实现归母净利润-0.88亿元，同比-356.51%。毛利率为45.03%，较上年同期下降7.93pct。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.04%、21.80%、77.85%、-2.13%。研发费用率保持较高水平，有助于保持产品和技术先发优势。

景嘉微拟以2.2亿元增资无锡诚恒微电子有限公司，直接持有33.59%股权，合计取得64.89%表决权，成为控股股东。诚恒微主营边端侧AI芯片设计、研发与销售，此次增资布局边端侧AI，实现“GPU+边端侧AI”多元化布局。

投资建议：维持公司2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为8.90、14.87、21.77亿元，同比+90.8%、67.1%、46.4%；归母净利润分别为0.27、1.14、2.69亿元，同比+116.6%、316.3%、135.3%；EPS分别为0.05、0.22、0.51元。对应PS分别为29x、20x、17x，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、新品开拓不及预期风险、行业景气度不及预期风险。