全球拓展利润承压，研发投入布局端侧AI

公司2024年上半年营收24.01亿元（-3.39%），归母净利1.04亿元（-73.10%），扣非净利0.88亿元（-75.23%），经营净现金2.88亿元（-30.30%）。分业务来看，智能软件业务收入7.61亿元（-17.67%），智能汽车业务收入11.02亿元（+4.34%），物联网业务收入5.38亿元（+6.59%），出海业务收入8.59亿元（+14.20%）。

毛利率下滑至36.80%（-4.49pct），费用率同比提升：销售费用率4.34%（+0.99pct）、管理费用率9.63%（+0.04pct）、研发费用率20.66%（+2.83pct）。传统业务稳步恢复，端侧AI布局取得阶段性成果，已在整车操作系统、移动机器人平台、车路云一体化平台等领域突破。芯片生态合作广泛，与高通、立讯精密成立合资公司畅行智驾，重点布局单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine，并与高通合作助力下一代AIPC开发；利用亚马逊云科技服务构建KanziStudio虚拟环境解决方案。

风险提示：AIPC发展不及预期、研发投入不及预期、市场竞争加剧。投资建议维持“优于大市”评级，下调盈利预测至2024-2026年归母净利润4.70/6.68/11.17亿元（原预测6.76/9.19/11.72亿元），对应PE分别为50/35/21倍。看好公司端侧智能场景开拓、AIPC端及整车操作系统前景。