2025年年报及2026年一季报点评：持续高研发投入，GPU+边端侧AISOC共筑第二曲线

2026-04-30 周剑财信证券华仔

营收增长：2025年公司实现营业收入7.20亿元（同比增长54.41%），主要得益于图形显控领域产品收入大幅增长（同比增长83.90%至4.51亿元）。小型专用化雷达领域产品收入也增长显著（同比增长108.25%至1.26亿元），芯片领域产品收入略有下降（同比下降3.44%至1.31亿元）。
利润端承压：2025年归母净利润为-1.65亿元（同比增长0.30%），扣非归母净利润为-1.90亿元（同比增长7.15%），毛利率为47.36%（同比+3.66pp），净利率为-31.47%（同比+3.94pp）。主要原因是持续高强度研发投入（研发投入4.28亿元，同比增长52.37%）、应收账款管理压力及并表子公司初期亏损。
2026Q1表现：实现营业收入0.84亿元（同比下降17.87%，环比下降62.68%），归母净利润为-0.56亿元（同比下降2.26%，环比增长39.09%），毛利率61.69%（同比+29.32pp，环比+10.75pp），净利率为-113.64%（同比-60.11pp，环比-45.30pp）。

持续高强度研发投入：公司持续通过大规模研发投入推进技术升级，聚焦打造以“高性能GPU+边端侧AI SoC芯片”为核心的产品矩阵。
边端侧AI SoC芯片：控股诚恒微，其CH37系列AI SoC芯片已实现小批量量产，集成CPU、GPU、NPU、GPGPU、ISP等高规格单元，峰值算力64TOPS@ INT8，适用于机器人、AI盒子、智能终端、无人机吊舱等场景。
高性能GPU芯片：JM11系列芯片已小批量交付使用，性能及适配能力大幅提升，支持硬件虚拟化与透传虚拟化技术，适用于服务器、图形工作站、台式机等设备，为政务、测绘、电力、气象、金融等行业提供国产化图形算力底座。

投资建议：公司是国内稀缺的GPU设计企业，随着加速向高性能GPU及端侧AI SoC双赛道延伸，业务有望步入加速增长期。首次覆盖，给予“增持”评级。
估值预测：预计公司2026-2028年实现营收10.38/14.58/20.36亿元，实现归母净利润0.15/0.79/1.79亿元，对应PS为33.21/23.65/16.94倍。