控股亿瑞芯完善现有产品生态，持续高研发投入拓展软硬件产品布局

公司研究/公司快报 2023年10月30日 控股亿瑞芯完善现有产品生态，持续高研发投入拓展软硬件产品布局 买入-A(维持) 广立微（301095.SZ） 半导体设备 公司近一年市场表现 市场数据：2023年10月27日 收盘价（元）：87.90 年内最高/最低（元）：124.60/60.02流通A股/总股本（亿）：1.12/2.00流通A股市值（亿）：98.37 总市值（亿）：175.80 基本每股收益： 0.26 摊薄每股收益： 0.26 每股净资产(元)： 15.85 净资产收益率： 1.61 基础数据：2023年9月30日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com李淑芳 执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com 事件描述 公司发布2023年三季度报告，前三季度公司实现营收2.56亿元，同比增长45.16%；归母净利润0.51亿元，同比增长50.63%；扣非归母净利润0.43亿元，同比增长68.68%。单三季度，公司实现营收1.29亿元，同比增长30.39%；归母净利润0.28亿元，同比增长-15.36%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长-18.35%。 事件点评 研发投入持续增长，产品布局持续拓展。前三季度公司研发投入1.46亿元（上半年0.93亿元，去年同期0.78亿元），同比增长86.54%，营收占比57.05%。公司持续加大研发投入，研发人员大幅度增加，产品布局持续优化： （1）软件方面，拓展布局可制造性（DFM）系列EDA软件，自主开发化学机械抛光工艺的建模工具CMPEXPLORER，目前软件已经在几家国内头部晶圆厂试用导入中。延伸布局半导体数据分析与管理系统（DATAEXP系列产品），将DE-G产品进行平台化拓展，并开发出web版产品；（2）硬件方面，优化升级并推出T4000型号WAT设备（适用于8英寸以下及化合物半导体产线），可覆盖LOGIC、CIS、DRAM、SRAM、FLASH、BCD等所有产品的测试需求。同时，在T4000基础上协同开发了可靠性测试分析系统(WLR)等功能，将设备从WAT测试扩展至WLR及SPICE等领域。 控股上海亿瑞芯，协同效应明显，良率提升方案更加完善。报告期内，公司实现对亿瑞芯的控股，通过直接及间接的方式总计控制亿瑞芯62%股权。亿瑞芯专注于集成电路可测试性设计（DFT）技术服务与产品开发，其解决方案能够与公司的良率提升系统协同互补，打通数据链，完善公司的良率提升总体解决方案，为设计公司、晶圆厂提供更完整的方案。另一方面，公司能够将DFT技术融入现有的产品与技术生态，深度联动设计端与制造端，并借助亿瑞芯的业务平台将DFT产品快速导入目标客户，进一步扩大客户版图，实现技术产品在广度和深度上的突破。 股权激励计划，彰显业绩增长信心。公司披露2023年股权激励计划（草案），激励对象为副总经理和中层管理人员及核心技术骨干共87人，业绩考核年度为2023-2025年，以2022年营收（3.56亿元）为基数，2023-2025年收入增长目标分别为60%/150%/300%，对应收入分别为5.7亿元/8.9亿元 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 /14.24亿元。股权激励方案一方面可以提振员工情绪，另一方面也彰显了公司对于未来业绩高增长的信心。 投资建议 预计2023-2025年，公司营业收入分别为5.80/9.98/15.28亿元（原值 6.38/10.03/17.01亿元），同比63.0%/72.2%/53.1%；归母净利润分别为 1.68/3.01/4.94亿元（原值1.91/3.32/6.15亿元），同比增长37.3%/78.9%/64.3%，对应EPS为0.84/1.50/2.47元。以2023年10月27日收盘价87.90元计算，2023-2025年PE分别为104.6X/58.5X/35.6X。维持“买入-A”评级。 风险提示 晶圆厂扩产不及预期；新产品开发不及预期；软件业务进展及客户拓展不及预期。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 198 356 580 998 1,528 YoY(%) 59.9 79.5 63.0 72.2 53.1 净利润(百万元) 64 122 168 301 494 YoY(%) 27.8 92.0 37.3 78.9 64.3 毛利率(%) 76.5 67.8 69.7 71.7 73.9 EPS(摊薄/元) 0.32 0.61 0.84 1.50 2.47 ROE(%) 17.6 3.8 5.1 8.5 12.3 P/E(倍) 275.8 143.7 104.6 58.5 35.6 P/B(倍) 48.4 5.5 5.4 4.9 4.4 净利率(%) 32.2 34.4 29.0 30.1 32.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 358 3278 3194 3514 4035 营业收入 198 356 580 998 1528 现金 172 2944 1807 2026 2307 营业成本 47 115 176 283 399 应收票据及应收账款 113 176 186 258 319 营业税金及附加 1 3 2 3 4 预付账款 0 1 17 21 41 营业费用 19 30 48 80 115 存货 60 138 364 390 547 管理费用 18 26 47 79 119 其他流动资产 13 20 820 820 820 研发费用 65 124 161 269 405 非流动资产 74 234 458 591 579 财务费用 -5 -39 -16 -17 -20 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -2 -2 -2 -2 固定资产 41 62 278 411 399 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 0 1 9 12 13 投资净收益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 32 170 170 168 167 营业利润 69 130 181 324 531 资产总计 432 3512 3651 4105 4614 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 61 255 297 472 516 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 68 130 181 323 531 应付票据及应付账款 20 45 54 105 120 所得税 5 7 13 23 37 其他流动负债 41 211 242 368 397 税后利润 64 122 168 301 494 非流动负债 8 71 69 66 62 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 61 58 55 52 归属母公司净利润 64 122 168 301 494 其他非流动负债 8 10 10 10 10 EBITDA 75 141 239 386 595 负债合计 69 326 365 538 578 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 150 200 200 200 200 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 120 2770 2783 2783 2783 成长能力 留存收益 93 215 356 595 963 营业收入(%) 59.9 79.5 63.0 72.2 53.1 归属母公司股东权益 363 3186 3286 3567 4036 营业利润(%) 27.6 89.1 39.2 78.9 64.3 负债和股东权益 432 3512 3651 4105 4614 归属于母公司净利润(%) 27.8 92.0 37.3 78.9 64.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 76.5 67.8 69.7 71.7 73.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 32.2 34.4 29.0 30.1 32.3 经营活动现金流 8 199 -1 421 346 ROE(%) 17.6 3.8 5.1 8.5 12.3 净利润 64 122 168 301 494 ROIC(%) 17.1 3.5 4.8 8.1 11.9 折旧摊销 8 19 65 68 70 偿债能力 财务费用 -5 -39 -16 -17 -20 资产负债率(%) 15.9 9.3 10.0 13.1 12.5 投资损失 0 -1 0 0 0 流动比率 5.9 12.8 10.8 7.4 7.8 营运资金变动 -84 36 -219 71 -199 速动比率 4.7 12.2 9.4 6.5 6.6 其他经营现金流 26 62 0 -0 0 营运能力 投资活动现金流 -48 -169 -1089 -200 -59 总资产周转率 0.5 0.2 0.2 0.3 0.4 筹资活动现金流 -8 2729 -46 -3 -5 应收账款周转率 2.7 2.5 3.2 4.5 5.3 应付账款周转率 3.8 3.6 3.6 3.6 3.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.61 0.84 1.50 2.47 P/E 275.8 143.7 104.6 58.5 35.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.04 1.00 -0.01 2.11 1.73 P/B 48.4 5.5 5.4 4.9 4.4 每股净资产(最新摊薄) 1.82 15.93 16.37 17.77 20.12 EV/EBITDA 231.1 104.4 63.1 38.5 24.4 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎