赎回潮再次来袭，后续怎么看？

赎回潮分析及后续展望

赎回潮触发情况
根据华创证券设定的赎回潮信号（连续3日基金净值累计回撤超15bp），8月18日10年期国债收益率上行2.5bp，中长债基金净值回撤7.6bp，触发赎回潮信号。纯债基金申赎指数大幅下行至历史1%分位数，显示机构赎回已开始。

市场反应及负反馈风险
2023年以来小级别赎回潮显示，触发后10年期国债收益率峰值通常在4-11bp。尽管尾盘配置盘资金护盘，但后续收益率或达1.8%。负反馈企稳需依赖央行呵护（如大额流动性投放）、权益市场平台期、债市调整至吸引力点位。

股债跷板与赎回潮特征
本轮8月11日10年期国债调整启动，18日触发赎回，与2024年9-10月、2025年2月及7月类似，属股债跷板驱动。负反馈通常持续1-2周，伴随权益下跌结束。本轮5个交易日内10年期国债或达峰值，信用债调整随后结束。

赎回级别与安全垫分析
当前银行理财安全垫可支撑收益率曲线整体平移约14.1bp（中性情境）。短期内或为基金端小级别赎回，若收益率达1.9%需关注理财端压力。2024年以来累计浮盈可支撑收益率上行约14.1bp。

历史对比与调整级别
当前“强预期、弱现实”阶段，与2022年风险偏好提振阶段（调整20-30bp）类似，但环境更友好。参考调整级别15-25bp，从7月1.64%低点算起，后续调整高峰或在1.8%-1.9%。

总体策略建议
8-10月债市逆风期，短期多看少动，收益率下行窗口注意止盈。中期仍是调整，关注机会：配置资金可关注10年期国债上行至1.8%后的配置价值，及30-10年期期限利差达30bp、地方债周度发行利差达20bp的结构性机会；交易盘等待明确利好信号或赔率改善，10年期国债上行至1.8%后可逐步建仓。

风险提示
股债跷板持续，赎回潮超预期演绎。