可转债研究周报：转债迎来赎回潮，稀缺性突显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债研究/周报 报告摘要：  市场回顾：债市震荡，A股及转债依旧大涨 债券市场：上周周初受国开债长债招标结果不佳影响，现券收益率长端稍涨，曲线略陡峭化，后期消息面平淡，债市以走平为主，10年期国债和国开债全周分别小幅上行1BP和4BP。股票市场：上周A股继续保持强势，上证综合、沪深300分别涨3.78%和2.58%，创业板和中小板分别上涨6.38%和3.41%，行业层面，家电、汽车、煤炭行业分别上涨9.61%、7.74%和7.21%居首，建筑和银行分别下跌3.65%和0.94%。正股市场：正股中南山铝业、歌华有线和齐峰新材分别上涨13.75%、13.11%和7.81%居前，冠城大通、徐工机械和国电电力则分别下跌8.02%、7.75%和5.83%跌幅居前。转债市场：上周转债跟随A股大涨，中标可转债指数上涨6.13%，其中中小盘转债表现突出，小盘和中盘转债分别上涨9.12%和5.33%，大盘转债仅上涨2.74%，歌尔转债、东方转债、齐峰转债和吉视转债分别上涨16.34%、13.27%和11.47%，25只转债中仅中海转债（-3.40%）、平安转债（-7.19%）和国电转债（-7.99%）三只转债下跌。  正股跟踪：深圳燃气2014年扣非净利预计增长16.9% 深圳燃气：公司发布2014业绩快报，营收95亿增11.2%，净利7.2亿增1.8%，扣非净利7.1亿增16.9%；2014年在南玻搬迁等不利因素影响下，公司天然气销量仍实现了较大幅度的增长，预计公司2015年天然气销量将有20%以上的增长，预计公司2015~16年EPS为0.45元、0.55元，对应PE为19倍、16倍，是A股估值最低的城市燃气公司。在油价大幅下调的背景下，2015年天然气价格下调是大概率事件，公司业绩有超预期的可能，另外公司在异地扩张方面也有可能获得超出市场预期的收获。 洛阳钼业：公司预计2014年归属于上市公司股东的净利润11.7亿元，同比增长55%左右，业绩大增主要源于公司自2013年12月成功收购澳洲Northparkes铜金矿，澳洲Northparkes铜金矿2014年为公司创造利润相比2013年大幅增加及公司处置子公司股权增加收益。  市场展望：转债迎来赎回潮，稀缺性突显 近期A股的大幅上涨带动转债迎来大牛市，诸多转债开始提前赎回（平安、国电、中行、中海、徐工、工行转债等），后续面临提前赎回的为东方转债、民生转债、南山转债、石化转债、同仁转债等，转债稀缺性突显，特别是大盘转债所剩无几，建议关注歌尔转债、深燃转债、齐翔转债、长青转债、歌华转债。 风险提示：A股超预期下跌 转债迎来赎回潮，稀缺性突显 债券周报 2015年01月11日 民生证券研究院 宏观经济研究中心 分析师：王丹 执业证号：S0100512070002 电话：(021)6087 6706 邮箱：wangdan@mszq.com 地址：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座21层 200120 周涨幅转债及成交金额 证券简称 涨跌幅（%） 成交金额（亿元） 歌尔转债 16.34 6.28 东方转债 13.27 14.02 齐峰转债 11.47 0.50 吉视转债 11.13 2.59 同仁转债 10.96 1.13 长青转债 10.95 1.19 齐翔转债 10.94 1.46 歌华转债 10.65 3.47 石化转债 9.11 77.86 债券研究/周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 一、 市场回顾: 债市震荡，A股及转债依旧大涨 债券市场：上周周初受国开债长债招标结果不佳影响，现券收益率长端稍涨，曲线略陡峭化，后期消息面平淡，债市以走平为主，10年期国债和国开债全周分别小幅上行1BP和4BP。 股票市场：上周A股继续保持强势，上证综合、沪深300分别涨3.78%和2.58%，创业板和中小板分别上涨6.38%和3.41%，行业层面，家电、汽车、煤炭行业分别上涨9.61%、7.74%和7.21%居首，建筑和银行分别下跌3.65%和0.94%。 正股市场：正股中南山铝业、歌华有线和齐峰新材分别上涨13.75%、13.11%和7.81%居前，冠城大通、徐工机械和国电电力则分别下跌8.02%、7.75%和5.83%跌幅居前。 转债市场：上周转债跟随A股大涨，中标可转债指数上涨6.13%，其中中小盘转债表现突出，小盘和中盘转债分别上涨9.12%和5.33%，大盘转债仅上涨2.74%，歌尔转债、东方转债、齐峰转债和吉视转债分别上涨16.34%、13.27%和11.47%，25只转债中仅中海转债（-3.40%）、平安转债（-7.19%）和国电转债（-7.99%）三只转债下跌。 图1：股市和转债延续上涨 图2：（1.5-1.9）股票和转债市场普涨（%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：家电、煤炭等行业涨幅居前（中信一级分类,%） 图4：国电、歌华等转债涨幅居前 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 -400100600110016002100260031003600410046001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,700上证综合 沪深300指数 中标可转债（右） 3.78 2.58 6.38 3.41 6.13 -0.03 9.12 5.33 2.74 -2.000.002.004.006.008.0010.00(5)051015家电 煤炭 机械 石油石化 电子元器件 基础化工 农林牧渔 纺织服装 医药 食品饮料 国防军工 商贸零售 建材 非银行金融 建筑 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00转债本周涨跌幅（%） 正股本周涨跌幅（%） 债券研究/周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 二、 正股跟踪：深圳燃气2014年扣非净利预计增长16.9% （一）深圳燃气：2014年扣非净利预计增长16.9% 深圳燃气1月9日发布2014业绩快报，营收95亿增11.2%，净利7.2亿增1.8%，扣非净利7.1亿增16.9%；公司天然气销量15.2亿方增长10.1%。 2014年在南玻搬迁等不利因素影响下，公司天然气销量仍实现了较大幅度的增长，预计公司2015年天然气销量将有20%以上的增长，预计公司2015~16年EPS为0.45元、0.55元，对应PE为19倍、16倍，估值和H股燃气龙头接近（市值却远小于H股燃气龙头公司），是A股估值最低的城市燃气公司。在油价大幅下调的背景下，2015年天然气价格下调是大概率事件，公司业绩有超预期的可能，另外公司在异地扩张方面也有可能获得超出市场预期的收获。 （二）洛阳钼业：2014年净利润预计增长55% 洛阳钼业1月10日发布2014年业绩预告，预计2014年归属于上市公司股东的净利润11.7亿元，同比增长55%左右，业绩大增主要源于公司自2013年12月成功收购澳洲Northparkes铜金矿，澳洲Northparkes铜金矿2014年为公司创造利润相比2013年大幅增加及公司处置子公司股权增加收益。 三、市场展望：转债迎来赎回潮，稀缺性突显 近期A股的大幅上涨带动转债迎来大牛市，诸多转债开始提前赎回（平安、国电、中行、中海、徐工、工行转债等，如表1所示），后续面临提前赎回的为东方转债、民生转债、南山转债、石化转债、同仁转债等，转债稀缺性突显，特别是大盘转债所剩无几，建议关注歌尔转债、深燃转债、齐翔转债、长青转债、歌华转债。 图5：转股溢价率及纯债溢价率(截止2015.01.09) 资料来源：Wind，民生证券研究院 债券研究/周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表1：可转债行情信息(截止2014.01.09，标蓝底的为已经发布赎回公告的转债) 证券代码 证券简称 转债价格（亿元） 正股价格（元） 转股价（元） 纯债溢价率（%） 转股溢价率（%） 纯债到期收益率（%） 转债本周涨跌幅（%） 正股本周涨跌幅（%） 113005 平安转债 168 72.84 41.22 73.82 -5.17 -7.74 -7.19 -2.50 110018 国电转债 190 4.36 2.27 81.07 -0.90 -18.13 -7.99 -5.83 113001 中行转债 169 4.47 2.62 63.42 -0.84 -27.89 7.52 7.71 110017 中海转债 146 9.14 6.24 46.89 -0.11 -11.37 -3.40 0.44 127002 徐工转债 165 13.81 8.36 67.67 -0.31 -7.29 0.95 -7.75 113002 工行转债 150 4.88 3.27 47.97 0.54 -19.05 0.35 0.21 125089 深机转债 139 6.00 5.54 36.84 28.44 9.47 9.46 3.45 110020 南山转债 153 10.09 6.65 43.89 0.84 -6.56 9.04 13.75 110027 东方转债 194 22.00 12.00 113.72 5.88 -9.91 13.27 6.59 110015 石化转债 148 6.73 4.89 43.36 7.62 -13.24 9.11 3.70 110023 民生转债 139 10.20 8.11 45.47 10.49 -5.51 0.28 -5.60 110019 恒丰转债 137 8.04 6.67 35.87 13.24 -10.46 7.85 0.75 110022 同仁转债 158 23.59 17.27 59.18 15.77 -12.18 10.96 5.17 128006 长青转债 146 16.76 13.48 62.08 17.03 -5.32 10.95 4.62 128005 齐翔转债 144 17.44 14.34 40.25 18.73 -4.54 10.94 6.73 110029 浙能转债 149 7.11 5.66 61.41 18.81 -4.71 6.57 -0.84 110012 海运转债 140 5.27 4.50 39.68 19.54 -26.57 8.73 1.74 126729 燕京转债 139 8.32 7.22 40.00 20.70 -35.45 8.67 4.13 128007 通鼎转债 141 20.06 17.35 47.31 21.86 -3.39 6.66 -2.15 110028 冠城转债 149 7.45 6.20 45.38 23.88 -3.40 0.71 -8.02 128008 齐峰转债 144 11.46 10.20 51.07 2