核心结论
- 本周复盘总结：交强险销量46.3万辆，环比下降28.2%，上月周度增长28.4%。细分板块涨跌幅排序为：商用载客车(+7.4%) > 摩托车及其他(-0.9%) > 乘用车(-1.0%) > 汽车零部件(-1.7%) > 商用载货车(-1.9%)。涨幅前五标的为金龙汽车、岱美股份、宇通客车、中国重汽H、中国重汽A。
- 本周行业核心变化：小鹏汽车智驾一号位换帅，赛力斯与火山引擎签署具身智能合作框架协议，长安启源Q07天枢智能激光版上新，搭载地平线征程6M。
板块最新观点
- Q4重视AI智能车投资机会。
- 本周行业表现：汽车板块跑输大盘，客车表现最佳。核心变化包括小鹏智驾换人、宇通9月销量超预期、赛力斯与字节合作具身智能、重卡9月销量超预期。
- 板块配置建议：汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，三类主线投资机会并存。
- AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。
- 下游应用：Robotaxi（一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技；技术提供商+运营分成模式：地平线机器人/百度/小马智行/文远知行；网约车转型：滴滴/曹操出行等）、Robovan（德赛西威+中邮科技+开勒股份等）、C端卖车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）。
- 上游供应链：B端整车代工（北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团等）、核心供应商（检测：中国汽研/中汽股份；芯片：地平线机器人/黑芝麻智能；域控制器：德赛西威/经纬恒润/均胜电子/科博达；传感器：舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创；线控底盘：伯特利/耐世特/浙江世宝；车灯：星宇股份；玻璃：福耀玻璃等）。
- AI机器人主线：拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等。
- 红利&好格局主线：客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）、两轮（春风动力/隆鑫通用）。
风险提示
- 贸易战升级、全球经济复苏力度不足、L3-L4智能化技术创新不及预期、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性风险。
本周板块行情复盘
- 板块排名：A股第26名，港股第17名。
- 板块表现：多数下降，商用载客车表现最佳，金龙汽车涨幅最佳。
- 板块估值：总体PE（TTM）下降，商用载客车PE（TTM）上升。
板块景气度跟踪
- 2025年新能源景气度预期：乘用车全年消费高景气，预计销量同比增长4.1%，达到2370万辆。
- 2025年L3/L2+智能化景气度预期：L3智能化渗透率达20%，L2+智能化渗透率达33%。
- 2025年重卡景气度预期：批发销量同比增长16.9%，达到105万辆。
- 客车2025年景气度展望：国内销量增长15%，海外出口销量增长20%。
- 机器人景气度跟踪：本周机器人指数表现-2.01%，受特斯拉量产搁置传言和大盘情绪影响。
核心关注个股跟踪
- 大整车类：汇总核心关注个股。
- 零部件类：汇总核心关注个股。
年度金股与风险提示
- 2025H2汽车年度金股组合调整：AI成长风格和高股息红利风格权重对调，增加【3年战略品种】VS【确定性品种】维度，调入理想汽车/星宇股份/春风动力，调出德赛西威/伯特利/新泉股份。
- 2025H1年度金股组合复盘：整体跑赢SW汽车指数，超预期品种包括小鹏汽车+地平线+拓普集团+伯特利，低于预期品种包括上汽集团+德赛西威+宇通客车。
风险提示
- 贸易战升级、全球经济复苏力度不足、L3-L4智能化技术创新不及预期、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性风险。
