流动性与机构行为周度跟踪：Q2货政报告重提“防空转”影响几何？

货币市场

本周央行OMO净回笼4149亿元，开展11267亿元逆回购，并实施5000亿买断式回购，资金整体维持宽松，但上周五隔夜利率突破1.3%的情况未重现。DR001维持在1.3%上方，央行重提“防空转”，但未调整现有调控模式，暗示DR001突破1.3%可能仍需时间。Q2货政报告显示央行大概率维持现有框架下的相对宽松政策，若信贷需求偏弱，年内降准降息仍不能排除。

资金展望

下周逆回购到期规模下降至7118亿元，政府债净缴款规模降至2941亿元，周初税期和北交所新股发行可能带来扰动，但资金大幅调整概率有限。

同业存单

本周同业存单发行和到期规模均上升，但到期规模升幅更大，净融资规模降至-1305亿元。国有行和股份行存单发行成功率上升，城商行和农商行下降。存单供需相对强弱指数高位震荡，股份行需求略有提升，非银机构大致平稳。

票据市场

本周票据利率再度走低，国股3M期票据利率下行12BP至0.95%，国股6M期票据利率下行7BP至0.63%。

债券交易情绪

本周债券市场整体表现偏弱，曲线趋陡化上行，信用利差大致平稳。大行增持债券意愿大幅上升，对中短端国债、政金债的增持意愿均上升，对存单和二永债的减持意愿降低，但对地方债的减持意愿上升。交易型机构对债券转为减持，配置型机构对债券的增持意愿上升。

关键数据

• 本周DR001维持在1.3%上方
• 8月关键期限国债和贴现国债发行规模与预期基本相符
• 7月新增社融1.1万亿，信贷负增长
• 7月M2增长主要由银行债券投资贡献
• 下周逆回购到期规模7118亿元，政府债净缴款规模2941亿元

研究结论

央行大概率维持现有框架下的相对宽松政策，若信贷需求偏弱，年内降准降息仍不能排除。资金市场整体维持宽松，但受税期、政府债缴款等因素影响可能出现波动。同业存单市场供需相对平衡，票据利率持续走低。债券市场整体表现偏弱，但大行配置意愿上升。