核心观点与关键数据
- 三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格回落：截至2025年7月31日，三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别为55000元/吨、45500元/吨和50000元/吨，较4月底分别上涨4.76%、0%和2.04%。R22价格为35000元/吨，较上月持平，较去年同期上涨14.75%。含氟聚合物价格则出现回落，PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、44000元/吨、50000元/吨；HFP价格为33500元/吨。
- 空调排产下滑，预计9月、10月同比继续下滑：根据产业在线数据，2025年8月到10月，我国家用空调排产总量分别为1144.30万台、1066.19万台、1235.61万台，同比增速分别为-2.79%、-12.70%和-12.10%。
- 三代制冷剂库存涨跌不一：截至7月25日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3821吨、3279吨、2703吨，较上月底分别变动-2.82%、-2.32%、0.82%。
- 二代制冷剂R22产量和库存上升：7月R22产量为41248吨，同比上升7.14%，环比上升16.14%。截至7月25日，R22工厂总库存为4154吨，较上月环比上涨1.96%，同比上涨了2.57%。
- 萤石供给收紧，氢氟酸价格环比下降：截至7月31日，萤石湿粉和干粉价格分别为3200元/吨和3400元/吨，较上月持平。无水氢氟酸市场价格为10004元/吨，月环比下降1.63%。
- 甲烷氯化物价格环比提升，三氯乙烯价格回落：截至7月31日，二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2247元/吨、2104元/吨，分别较上月底上涨1.22%和7.90%；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为4700元/吨、3741元/吨，分别较上月底变动-6.47%和1.35%。
- 含氟聚合物价格回升后回落，产量和库存上升：截至7月31日，PTFE、PVDF、HFP价格分别为37000元/吨、55000元/吨、33500元/吨。7月PTFE、PVDF、HFP产量分别为13103吨、10251吨和7362吨，同比分别上升32.61%、29.43%和29.16%，月环比分别变动6.64%、-2.72%、-9.12%。7月25日PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为1500吨、2590吨和370吨，月环比分别上升1.01%、9.05%和12.12%。7月PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为72.47%、70.70%和73.26%。
研究结论
- 制冷剂行业维持高景气度：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来制冷剂价格稳步上行，7月制冷剂价格再度提升，巨化股份、三美股份半年度业绩预增，永和股份发布半年度报告，半年度归母净利润实现同比大幅增长，制冷剂行业有望维持高景气度，相关生产企业盈利能力有望大幅提升。
- 投资建议：建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。
风险提示
- 制冷剂配额政策变化的风险。
- 原材料价格变化的风险。
- 需求不及预期的风险。
