核心观点
- 2025年4月，三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格回升。R32、R125、R134a价格分别为49000元/吨、45000元/吨、47500元/吨，较3月底分别上涨4.26%、0%、2.15%；R22价格保持稳定，为36000元/吨。含氟聚合物价格有所回升，PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为42000元/吨、31000元/吨、43000元/吨。
- 5月空调排产维持同比增长态势，6月、7月产量预计持续增长。5月家用空调产量同比提升9.94%，预计6月同比增长14.10%。5月冰箱产量同比下滑4.89%，预计6月、7月产量同比小幅波动。
- 投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。5-7月下游空调行业排产维持同比增长态势，需求旺盛，为制冷剂价格提供支持，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。
- 风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。
制冷剂跟踪
- 三代制冷剂价格持续上行，价差创近5年来新高。R32、R125、R134a价格分别为49000元/吨、45000元/吨、47500元/吨，较3月底分别上涨4.26%、0%、2.15%。4月三代制冷剂月度产量同比环比涨跌不一，R32、R134a产量同比上升，R125产量同比下降。2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比开始出现回升。
- 二代制冷剂R22价格较上月保持稳定，价差小幅上行。R22价格为36000元/吨，较上月保持稳定，较2024年4月30日上涨41.18%；价差为26293.5元/吨，较上月底上涨1.65%。4月R22产量同比下降14.55%，环比小幅回升。4月R22库存同比下降。
- 4月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格小幅回落。萤石湿粉和萤石干粉价格分别为3660元/吨和3860元/吨，月环比分别下降2.45%和2.33%。无水氢氟酸市场价格为11334元/吨，月环比下降4.62%。
- 4月甲烷氯化物价格下行，三氯乙烯、四氯乙烯价格涨跌不一。二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2303元/吨、2693元/吨，分别较上月底下降9.69%和3.61%。三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为5000元/吨、5082元/吨，分别较上月底上涨16.28%和下降8.96%。
含氟聚合物
- 含氟聚合物价格有所反弹。受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年以来我国含氟聚合物价格均保持低位运行，2025年以来价格开始出现回升。PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为42000元/吨、31000元/吨、43000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电池级价格分别为62000元/吨、63000元/吨、55000元/吨；HFP价格 为39700元/吨。
- 含氟聚合物库存环比继续下滑，产量及开工率回升。2025年4月，PTFE、PVDF、HFP产量分别为12746吨、10399吨和6080吨，同比分别上涨24.51%、26.12%和7.31%，月环比分别上升28.10%、8.26%、3.07%。2025年4月25日，PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为390吨、2230吨和200吨，月环比分别变动-25.00%、-6.30%和-9.09%。2025年4月，PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为76.82%、71.72%和60.50%。
