核心观点与关键数据
三代制冷剂价格与供需
- 价格上行：2025年8月，R32、R125、R134a价格分别上涨9.09%、0.00%、3.00%，R22价格上涨1.43%。R32与R125价差处于历史高位。
- 产量上升：8月国内R32、R134a、R125产量同比分别增长63.05%、66.77%、35.64%。
- 库存下降：8月R32、R134a、R125库存环比分别下降6.31%、5.34%、4.66%。
- 出口增长：2024年6月以来R32出口量较往年提升，受海外需求及国内空调企业海外产能提升带动。
二代制冷剂价格与供需
- 价格上行：2024年以来R22价格快速上行，8月价格达35500元/吨，较去年同期上涨18.33%，价差达27166.5元/吨，创近5年高位。
- 产量变化：7月R22产量同比下降0.29%，环比上升11.58%。
- 库存下降：8月R22库存环比下降4.55%，同比下降3.76%。
- 成本影响：萤石供给收紧导致价格环比抬升，无水氢氟酸价格月环比上涨4.62%。
含氟聚合物价格与供需
- 价格回升：2025年上半年含氟聚合物价格回升，8月PVDF价格再度回落。
- 产量增长：8月PTFE、PVDF、HFP产量同比分别上升23.50%、40.95%、22.66%，月环比分别变动-5.64%、7.88%、-3.16%。
- 库存上升：8月PTFE、PVDF、HFP库存环比分别上升7.33%、11.00%、17.57%。
- 开工率：8月PTFE、PVDF、HFP开工率分别为68.34%、67.63%、70.94%。
企业业绩
- 昊华科技：上半年营收77.60亿元，同比增长19.45%；净利润7.25亿元，同比增长29.68%。
- 三美股份：上半年营收28.28亿元，同比增长38.58%；净利润9.95亿元，同比增长159.22%。
研究结论
- 制冷剂行业高景气：二代制冷剂配额削减，三代制冷剂配额保持基线，供需关系趋紧。2025年以来制冷剂价格稳步上行，相关生产企业盈利能力有望持续提升。
- 投资建议：关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。
风险提示
- 制冷剂配额政策变化的风险。
- 原材料价格变化的风险。
- 需求不及预期的风险。
