氟化工行业月报：制冷剂企业Q1业绩兑现，行业景气持续上行

核心观点

• 3月制冷剂价格价差延续上行态势，含氟聚合物价格出现反弹。
• R32、R125、R134a价格较2月底分别上涨5.62%、2.27%、3.33%，R22价格环比上涨5.88%。
• 我国PTFE、HFPO价格仍保持低位运行，3月PTFE和六氟丙烯价格出现回升。
• 4月空调排产维持同比增长态势，5月、6月排产量预计持续增长，需求增速有望维持高位。
• 制冷剂空调长协订单价格上涨，R32和R410a价格大幅上涨，市场信心得到提振。

关键数据

• R32、R125、R134a价格分别为47000元/吨、45000元/吨、46500元/吨。
• R22价格为36000元/吨，价差为25867.5元/吨。
• 4月家用空调排产总量为2400.00万台，同比增速为9.10%。
• 3月R32、R134a、R125产量环比分别增长38.09%、46.39%、33.88%。
• 3月R22产量为27877吨，同比下降10.71%。

研究结论

• 二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。
• 2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，二季度空调长协订单价格落地，推动制冷剂价格继续上行。
• 制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。
• 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。

风险提示

• 制冷剂配额政策变化的风险。
• 贸易冲突及关税政策变化的风险。
• 原材料价格变化的风险。
• 需求不及预期的风险。