氟化工行业月报：制冷剂行业延续高景气

核心观点

• 2025年5月，三代制冷剂（R32、R125、R134a）价格上行，二代制冷剂R22价格稳定，含氟聚合物价格波动。
• 三代制冷剂价差处于近5年来高位，R32、R125、R134a价格分别为51000元/吨、45500元/吨、48500元/吨。
• 二代制冷剂R22价格较上月保持稳定，价格为36000元/吨，价差为27408.5元/吨。
• 6月空调排产同比增长11.5%，7月、8月预计持续增长，对制冷剂需求起到支撑作用。
• 家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位。

关键数据

• 三代制冷剂5月产量同比上升（R32: 29.18%, R134a: 12.67%），R125产量同比下降（-16.92%）。
• 三代制冷剂库存环比涨跌不一，R32库存上升，R125、R134a库存下降。
• 二代制冷剂R22产量5月同比下降（-15.19%），库存环比上升（5.30%）。
• 成本端萤石和无水氢氟酸价格小幅回落，甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯价格涨跌不一。
• 6月空调排产总量为2050万台，同比增长11.5%；7月预计同比增长6.3%。
• 6月冰箱排产量为790.00万台，同比增长3.58%，7月、8月预计同比小幅下滑。

行业要闻

• 我国成功开发具有自主知识产权的三氟甲烷资源化转化技术，技术达到国际领先水平。
• 巨化股份控股股东增持公司股份，金额累计不少于人民币5,000万元。
• 巨化股份2024年年度利润分配方案实施，每股派发现金红利0.23元。

投资建议

• 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，供需关系趋紧。
• 6-8月空调行业排产同比增长，需求旺盛，制冷剂价格有望维持高位。
• 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及金石资源等企业。

风险提示

• 制冷剂配额政策变化的风险。
• 原材料价格变化的风险。
• 需求不及预期的风险。