氟化工行业：2026年5月月度观察：制冷剂价格持续上行，PTFE有望应用在M10材料

核心观点

• 5月氟化工行业指数跑赢申万化工指数，跑输沪深300和上证综指。
• 国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别下跌0.79%和上涨0.71%。
• 二代制冷剂价格持续上涨，三代制冷剂淘汰节奏调整利好中国出口。
• 无水氢氟酸和电子级氢氟酸价格上涨。
• 空调终端需求承压，6月空调排产同比下滑。
• 汽车出口持续大幅增长。
• 冰箱产业洗牌进程加速，出口同比上涨。
• 通用氟聚合价格稳步上行，高端氟聚合在泛半导体领域应用增长。

关键数据

• 5月上证综指下跌1.06%，沪深300指数上涨1.76%。
• R22报价上涨至2.1-2.2万元/吨，R32报价6.27-6.4万元/吨。
• 2026年1-4月，R22出口1.49万吨，同比提升14%；R32出口0.70万吨，同比下降50%。
• 2026年6月空调排产944万台，同比-23.3%；出口排产579万台，同比-20.8%。
• 2026年1-4月我国空调累计出口2800万台，同比-5.8%。
• 2026年4月我国汽车出口量达313.0万辆，同比增长61.8%。
• 2026年4月我国冰箱累计出口2980万台，同比+11.2%。

研究结论

• 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间。
• 对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。
• 泛半导体领域对高端氟聚合物需求的提升，建议关注电子级PTFE、超纯PFA等含氟高分子量价提升。
• 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。

风险提示

• 氟化工产品需求不及预期。
• 政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）。
• 全球贸易摩擦及出口受阻。
• 地产周期景气度低迷。
• 各公司项目投产进度不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 化工安全生产风险。