南华有色金属（铝、氧化铝）周报：沪铝震荡为主

核心观点与重点回顾

• 沪铝：本周震荡为主，受降息预期影响冲高后回调，库存累库尚未结束，但下方空间有限，短期维持高位震荡，价格运行区间20300-20800。中期临近旺季且美联储降息预期存在，旺季去库后铝价存在上行动力。
• 氧化铝：基本面较弱，供应过剩压力持续，库存增加，市场交易逻辑可能转向成本定价，短期支撑位在3000-3150元/吨。几内亚矿石扰动和环保政策影响下，跌破成本线后可考虑做多。
• 铸造铝合金：基本面较好，废铝价格高位支撑铝合金价格，期货盘面跟随沪铝波动，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。

盘面与产业表现

• 供给及成本：电解铝和氧化铝产量均环比微增，氧化铝与电解铝周度产量比值上升。美废铝进口增加，泰国暂停回收工厂许可，我国废铝进口量未来或下降。
• 需求：铝锭和铝棒出库量环比变化，加工环节开工率微升。铝锭+铝棒社会库存周环比下降，LME库存上升，氧化铝港口库存增加。
• 库存：国内铝锭+铝棒社会库存下降，LME库存上升，氧化铝港口库存增加，铝土矿港口库存微增。

宏观环境

• 美国总统特朗普和俄罗斯总统普京将于8月15日会晤，重点为乌克兰长期和平方案。

上游供给

• 铝土矿：产量和进口量季节性波动，港口库存增加。
• 氧化铝：产量和开工率季节性波动，进口量增加，港口库存增加。
• 电解铝：产量和开工率季节性波动，进口盈亏变化。
• 废铝：产量和进口量季节性波动，港口库存增加。

下游需求

• 铝加工品：产量和开工率季节性波动，铝锭和铝棒出库量季节性波动。
• 终端需求：地产和汽车需求季节性波动，出口量季节性波动。

库存

• 铝土矿：库存季节性波动。
• 氧化铝：港口库存和厂内库存季节性波动，仓单总量增加。
• 铝棒：库存季节性波动。
• 铝合金：库存季节性波动。
• LME铝：库存季节性波动。

成本利润

• 氧化铝：成本季节性波动。
• 电解铝：成本和利润季节性波动。
• 铝合金：加工费季节性波动。

研究结论

• 沪铝：短期高位震荡，中期存在上行动力，建议区间操作。
• 氧化铝：短期支撑位在3000-3150元/吨，跌破成本线后可考虑做多。
• 铸造铝合金：基本面较好，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。