有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝震荡为主 谨防沪铝高位回调风险

研究咨询部 氧化铝震荡为主 谨防沪铝高位回调风险 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年4月14日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 宏观面：美国劳工部最新公布的数据显示，美国3月消费者价格指数（CPI）同比增长3.5%，高于市场预期的3.4%，同时也高于前值3.2%，创下2023年9月以来最高水平。剔除食品和能源价格后的美国3月核心CPI同比增长3.8%，与前值持平，但高于预期的3.7%。国家统计局数据显示，2024年3月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%。3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%。北京时间4月13日凌晨,美国和英国宣布突然宣布对俄罗斯金属铝、铜和镍实施新的交易制裁限制，新规定禁止伦敦 金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列，美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。 消息面：越南最大的矿商越南煤炭工业控股有限公司（Vinacomin）计划投资182万亿越南盾（73亿美元），以提高其铝业产能，以满足该国对金属不断增长的需求。有市场消息称，云南省再次给电解铝企业放开30万千瓦的负荷，折合电解铝复产产能约20万吨。 供给端：据SMM统计，2024年3月份（31天）国内电解铝产量355.5万吨，同比增长4.19%。3月份国内电解铝行业日均产量环比持稳在11.49万吨附近。云南复产推进中，供应端增加的确定性仍然较强，关注实际复产节奏。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：截至4月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为20560元/吨，较4月3日上涨810元/吨。 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.1个百分点至64.1%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。 成本端：据SMM数据显示，截至4月11日，中国电解铝冶炼成本约为16765元/吨，成本较前一周下降43元 /吨，受周内铝价走势偏强影响，行业平均利润上升至3500元/吨左右。电解铝冶炼成本小幅下降，主要由于氧化铝成本及电力成本均出现下跌。随着未来氧化铝供应预期增加，火电及水电成本继续回落，未来电解铝成本预计仍有一定回落空间，行业利润空间有望继续扩大。 库存端：据SMM数据，截至4月11日，电解铝库存为85.4万吨，较4月3日增加0.7万吨，较4月8日下降0.9万吨。铝棒库存为25.4万吨，较4月3日增加1.47万吨，较4月8日增加0.5万吨。铝锭节后累库，周内有小幅去库，但库存水平仍高于清明假期前，未来关注去库的持续性。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，清明假期期间外盘铝价上涨明显，节后沪铝跟随补涨，并在宏观与基本面利多共振下保持强势，氧化铝也跟涨沪铝，周内，沪铝上涨再创新高，氧化铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，至4月末，南北 氧化铝厂均有不同程度的复产，且在烧碱及能源成本双双走弱下，氧化铝成本有望下移，行业高利润水平维持，未来供应增加预期较强。下游电解铝复产带来的需求增量暂未形成明显压力，但需求增加对价格有支撑作用。多空交织下，预计氧化铝震荡为主，以震荡思路对待。铝方面，云南复产推进中，供应端增加的确定性仍然较强，关注实际复产节奏，谨防预期差风险。需求端旺季延续，各板块开工率均有一定回升空间。节后铝锭小幅去库，关注去库是否可以持续，且需要预防铝棒库存较高的压力。随着电力成本及氧化铝成本走低，电解铝成本有望进一步下移，行业利润处于高水平，或进一步走扩。预计沪铝偏强运行，上方压力位看向21000元/吨，轻仓持有，生产企业注意锁定利润。 1.1盘面行情回顾：沪铝连续上涨再创新高 研究咨询部 4月8日-4月12日，沪铝上涨，沪铝主力2406合约收于20735元/吨，较前一周上涨4.07%；伦铝震荡偏强， 截至4月8日下午收盘，LME铝期货暂收于2493美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 4月8日-4月12日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约2405收于3359元/吨，较前一周上涨1.24%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约上涨，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价 升贴水:LME铝(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 长江铝A00-平均价 21000200 150 20500 100 2000050 0 19500-50 -100 19000 -150 2,500.00 2,450.00 2,400.00 2,350.00 2,300.00 2,250.00 2,200.00 2,150.00 2,100.00 2,050.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2024/1/1 2024/1/8 2024/1/15 2024/1/22 2024/1/29 2024/2/5 2024/2/12 2024/2/19 2024/2/26 2024/3/4 2024/3/11 2024/3/18 2024/3/25 2024/4/1 2024/4/8 2023/12/1 2023/12/8 2023/12/15 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/12 2024/1/19 2024/1/26 2024/2/2 2024/2/9 2024/2/16 2024/2/23 2024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 2024/3/22 2024/3/29 18500 -200 2,000.00 -80.00 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 4月3日-4月12日，SHFE库存增加12291吨达到231765吨，4月5日-4月11日LME库存减少10850吨达到 524625吨。 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2023-01-03 2023-02-03 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：现货价格企稳回升 研究咨询部 据SMM数据，截至4月12日，国产氧化铝现货均价为3298元/吨，较4月3日上涨1元/吨，周内氧化铝现货均价企稳后小幅回升，现货贴水扩大。周初现货市场成交冷清，随着期现套利窗口打开，市场成交呈现出多样化，贸易商入市，市场上可交割品牌氧化铝有所偏紧，现货价格企稳后有小幅回升。从地区上看，北方氧化铝价格仍然弱于西南地区。预计未来现货均价或震荡整理。 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 0 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周内开工率小幅提升未来供应预期增加 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至4月11日，全国氧化铝周度 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 开工率较4月3日提升0.35%至81.92%，其中山 2023-11-30 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-04 2024-01-11 2024-01-18 2024-01-25 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 东及广西开工率提升，山西产能开工率稍有下降。据调研了解，近日华北地区某大型氧化铝企业对部分焙烧炉进行检修，计划月底前完成，目前运行产能降至400万吨/年左右。西南地区前期停产产能预计也将于月底逐渐恢复。另外，山西地区部分氧化铝厂由于使用进口矿进行配矿生产，实际投产时间有所延后，涉及产能约110万吨/年。总体来说，未来氧化铝供应增加预期较强。 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至4月11日西澳FOB氧化铝价格为374美元/吨，美元/人民币汇率中间价在7.23附近，该价格折合国内主流港口对外售价约3359元/吨左右，高于国内氧化铝价格62.21元/吨，氧化铝现货进口窗口维持关闭状态。 氧化铝价格变化（元/吨）氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 3400 3300 3200 3100 3000 2900 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 380 370 360 350 340 330 320 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 300 200 100 0 -100 2800 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2600 310 300 290 2700 2600 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2500 -200 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本下降行业维持高利润水平 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至4月12日，氧化铝完全平均成本约为2745元/吨，较前一周小幅下跌约5元/吨，行业平均利润修复至550元/吨附近，行业利润继续维持在较高水平。成本走低主要是受到烧碱和能源成本下跌的影响，据调研了解，自4月3日起山东某大型氧化铝厂