行情回顾
- 宏观面：3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，但白宫宣布对中国商品加征最高245%关税，美国总统特朗普表示无意进一步调高关税，政策走向存在不确定性。
- 供给端：4月17日全国氧化铝开工率为78.92%，较前一周下降1.85%，河南地区下降明显，同时山西、河北等地氧化铝厂检修，但新产能持续投产，供应过剩逻辑仍存。3月电解铝产量374.6万吨，同比增长4.4%；1-3月累计产量1106.6万吨，同比增长3.2%。
- 需求端：4月17日国内铝下游加工龙头企业开工率为62.37%，较前一周上涨0.12%，铝线缆板块回升明显，3月铝材产量598.2万吨，同比增长1.3%。
- 库存端：4月17日铝锭库存68.9万吨，较前一周下降3.5万吨，处于近3年同期低位；铝棒库存20.92万吨，较前一周下降近1.72万吨，均持续去库。
- 价格与成本：4月18日国产氧化铝现货均价2870.12元/吨，较前一周上涨0.42元/吨；长江有色市场铝（A00）平均价19850元/吨，较前一周上涨180元/吨。氧化铝完全平均成本约为3107元/吨，较前一周下降8元/吨，行业亏损维持在200元/吨左右。
- 进出口：4月10日澳洲FOB氧化铝价格为348美元/吨，较前一周上涨18美元/吨，内外价差扩大至200元/吨左右，进出口窗口关闭。3月氧化铝出口30万吨，同比增长105.9%；1-3月累计出口70万吨，同比增长66.4%。
基本面分析
- 氧化铝：现货价格跌势放缓，看空情绪缓和；开工率下降，减产消息增多，但新产能投产释放，供应过剩逻辑未变；港口库存处于近4年最低水平；进口盈亏变化显示出口需求下降。
- 成本端：煤炭价格下跌，预焙阳极价格持稳，电解铝冶炼成本小幅下跌，行业利润扩大。
- 供应端：3月铝供应同比增加，供应能力维持于同期较高水平；关注云南省内降水情况对产能运行的影响。
- 现货：铝现货价格震荡上涨。
- 需求端：下游铝加工企业开工率再度回升，铝加工行业PMI指数连续两个月回升。
- 库存：铝锭和铝棒库存均持续去库，下游采购需求尚可，库存维持去化。
- 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭，沪铝比稍有回升；3月铝材出口同比继续下降。
后市展望
- 宏观：持续关注关税政策变化导致的市场情绪波动。
- 氧化铝：成本下降空间有限，减产消息增多，矿端潜在供应风险提供反弹动力，但供应过剩逻辑仍存，预计震荡为主，关注成本动态和供应端减产情况，短线操作。
- 铝：美国关税政策存在不确定性，市场避险情绪和价格波动性将维持在高位，但中长期对有色金属价格形成压制。国内产业政策托底，供应增速放缓，低库存周期提供安全边际，预计沪铝价格区间看向19000-21000元/吨，把握恐慌情绪释放后的结构性机会，关注政策预期差和产业基本面变化信号。
