南华有色金属（铝、氧化铝）周报：铝高位震荡，氧化铝谨慎追高

铝高位震荡，氧化铝谨慎追高 ————南华有色金属（铝&氧化铝）周报 梅怡雯（投资咨询资格证号：Z0019898） 2024年4月28日 铝产业链周度观点 铝&氧化铝：铝高位震荡，氧化铝谨慎追高 •【盘面回顾】本周铝价高位震荡，周五沪铝主力收于20625元/吨，周环比+1.35%，伦铝周五收于2560.5美元/吨，周 环比-3.76%；氧化铝盘面冲高，主力周五收于3787元/吨，周环比+7.74%。 •【宏观环境】利空面在于美联储货币政策降息预期的进一步延后（影响有限），以及日元爆贬推高美指。根据联邦基金期货数据显示，周四降息预期明显降温，周五则总体保持稳定，周四晚间公布的美24Q1PCE数据大超预期，而周五晚间公布的美4月PCE总体符合预期。周五日本央行利率决议及行长的鸽派言论加速日元贬值，这对于出口导向型经济的日本来说或是乐见的，且对于弱日元的容忍度上升，截止周五收盘，美元兑日元汇率升至158上方，为1990年来新高，关注日本央行是否出台干预措施。 •【产业表现】供给及成本：供应端，本电解铝周产量81.43万吨，环比+0.24万吨，3月氧化铝产量678.2万吨，环比 +50.14万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.91，低于平衡理论比值。需求：SMM数据显示，4月22日铝锭出库11.92万吨，环比+0.77万吨；铝棒出库6.44万吨，环比+1.29万吨。加工环节开工率64.4%，周环比+0.2pct。库存:截至4月26日，国内铝锭+铝棒社会库存104万吨，周环比-6.07万吨，其中铝锭-3.7万吨至80.66万吨，铝棒-2.33万吨至23.34万吨 。LME库存49.42万吨，周环比-0.99万吨。氧化铝港口库存28.6万吨，周环比-1.2万吨。铝土矿港口库存2349万吨，周环比-41万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1737元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1786元/吨。成本：氧化铝边际成本3022元/吨，电解铝加权完全成本17023元/吨。 铝产业链周度观点 铝&氧化铝：铝高位震荡，氧化铝谨慎追高 •【核心逻辑】铝：海外宏观、LME仓单利多逐渐释放，伦铝高位整理。国内方面，因节前补库叠加进口窗口关闭，铝锭、铝棒出库量走高，社库走低，基差回暖。终端方面，汽车以旧换新利好进一步推进，光伏3月装机虽弱但市场对二季度仍抱期待，因此中期需求仍乐观。综上，价格短期有支撑。氧化铝：盘面对矿端的不确定性以及铝产业链上游利润重分配进行定价，推动氧化铝价格上行。而期强现弱的情况刺激交卖需求，以及造成现货端持货商惜售，同时有限的交割库容引发担忧。综上，多因素影响，氧化铝表现强势。 •【策略观点】铝：维持中长期多头思路，建议回调买入。氧化铝：多单持有，谨慎追高，关注交易所风控。 •【风险提示】海外系统性风险、国内终端需求不及预期 铝周度统计 氧化铝周度统计 铝期现回顾 来源:同花顺,南华研究来源:SMM,南华研究,同花顺 铝期现回顾 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:同花顺,南华研究 铝期现回顾 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:彭博,南华研究,SMM 氧化铝期现回顾 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 氧化铝期现回顾 来源:SMM,南华研究,同花顺来源:SMM,同花顺,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 宏观环境 •国内： 1.国家统计局发布数据显示，一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，这是规上工业企业利润连续三个季度增长。分行业领域看，高技术制造业利润增速比规上工业平均水平高出24.8个百分点，装备制造业发挥利润增长“压舱石”作用，消费品制造业利润保持较快增长。国家统计局表示，下阶段，要落实好大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，加快建设现代化产业体系，着力扩大国内需求，持续提振各类经营主体信心，加力巩固工业经济恢复基础，推动工业经济持续回升向好。 •国外： 通胀加剧、消费支出降温，美国一季度经济增长显著放缓。美国商务部公布数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅较去年第四季度的3.4%明显收窄，预期2.4%；核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2.0%；实际个人消费支出初值环比上升2.5%，预期3.0%，去年四季度终值3.3%。数据发布后，交易员将美联储今年首次降息时间预期推迟至12月份。 铝土矿产量 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 铝土矿进口 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:南华研究 铝土矿进口 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 氧化铝产量与开工率 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 氧化铝进口 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 电解铝产量 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:南华研究 电解铝进口 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究,同花顺 来源:SMM,南华研究 出货情况 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 铝加工品产量 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究24 龙头企业周度开工率 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究25 行业平均月度开工率 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究26 下游月度PMI 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究27 铝材出口 来源:同花顺,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究28 终端需求-地产 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 终端需求-汽车 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 终端需求-电力电网 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 铝土矿库存 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 氧化铝库存 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 电解铝库存 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究来源:南华研究35 铝棒库存 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究 氧化铝成本 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 电解铝成本 来源:SMM,南华研究,同花顺来源:SMM,南华研究来源:南华研究,SMM 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究来源:SMM,南华研究39 初端加工环节加工费 来源:南华研究,SMM来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 40