南华有色金属（铝、氧化铝）周报：下有支撑，宽幅震荡

下有支撑，宽幅震荡 −南华有色金属（铝&氧化铝）周报 2023年10月22日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：梅怡雯 从业资格证书：F03091967 0571-89727544 myw@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条部分 第一章 核心观点及重点回顾 铝&氧化铝：下有支撑，宽幅震荡 【盘面回顾】铝内强外弱，周五沪铝主力收于元吨，周环比下跌，伦铝收于美元吨，周环比下跌；氧化铝偏强运行，周五 收于元吨，周环比上涨。 【宏观环境】国内方面，国家统计局公布月全国个大中城市房价变动情况，数据显示一线城市率先复苏，且复苏力度明显偏大。海外方面，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，美联储致力于将通胀可持续地降至，债市收益率上升可能意味着无需更多加息。 【产业表现】供给及成本：供应端，钢联数据显示本周电解铝周产量万吨，环比增加万吨。需求：数据显示，月日铝锭出库万吨，环比减少万吨；铝棒出库万吨，环比减少万吨。加工环节开工率，周环比回落。库存截至月日，国内铝 锭铝棒社会库存万吨，周环比去库万吨，其中铝锭较去库万吨至万吨，铝棒去库万吨至万吨。库存吨，周度去库万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利元吨，沪铝个月期货进口盈利元吨。成本：截至周五氧化铝加权完全成本元吨，电解铝加权完全成本元吨。广西平果一铝厂发生爆炸事故，致死伤失联，该厂建设规模为年产万吨再生铝合金棒。 【核心逻辑】铝：上周国内外宏观层面未有重要事件。供给端产量仍在上移，需求方面出库放缓，加工环节开工率下移，周内铝棒加工费回落速度快于铝基价上涨，表明下游较弱，对价格变动敏感。终端地产偏弱，光伏端海外库存问题引发担忧，维剩汽车端支撑。综上，铝基本面表现偏弱。此外，周末广西铝厂爆炸事件或对铝价造成短期情绪扰动，该铝棒厂产能规模相对全国总产能较小，对实际供需影响有限。但是由于事故造成人员伤员，后续安全整改影响仍需关注。氧化铝：基本面上周未有新增显著变化，供给方面山东减产使得基本面边际趋紧，但按照计划停产紧持续到日，后续存氧化铝厂复产预期。短期来看，减产停止甚至未来可能出现的复产对氧化铝价格上行不利，不过考虑到进入冬季环保和采暖季问题备受关注，上游矿端偏紧问题持续，且氧化铝成本不断上移，认为基本面难有明显趋松情况出现。同时，下个月即将进入首次交割，会否因为交割仓库容量和可流通交割品有限造成挤仓仍需关注。综上，预计氧化铝价格维持宽幅震荡。 【策略观点】铝单边短期偏弱，关注支撑，跌至支撑位可考虑短多，套利正套持有；氧化铝区间操作。 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦铝 2180 -10 -0.46% 65274 沪铝 18930 -10 -0.05% 850183 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦铝现货 2157.01 -14.94 -24.49 3.06 华东现货 19110 -140 110 110 华南现货 19100 -100 105 155 中原现货 19020 -100 20 150 期限结构 价差 涨跌 AL2311-AL2312 120 45 AL2311-AL2402 230 -20 AL2312-AL2401 70 95 AL2312-AL2402 110 -65 LME铝升贴水(3-27) -248.76 2.99 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 8.85 18825.66 254.34 49.88 三月 8.67 19028.44 -328.44 -20.24 库存数据 现值 变动 LME 488450 -175 SHFE 116147 5839 合计 604597 5664 期货数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 AO2311 3077 35 1.14% 59083 AO2312 3075 40 1.30% 674804 AO2401 3070 51 1.66% 47022 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 山东现货 2975.01 35.01 -101.99 0.01 河南现货 2994.71 24.89 -82.29 -10.11 山西现货 2999.98 15 -77.02 -20 广西现货 3010 15 -67 -20 期限结构 价差 涨跌 A02311-A02312 2 -5 A02311-A02401 7 -16 A02311-A02402 14 -18 A02312-A02401 5 -11 A02312-A02402 12 -13 第二章 期现市场回顾 沪铝活跃合约收盘价（元/吨） 25,000 22,000 19,000 16,000 13,000 10,000 3个月伦铝收盘价（美元/吨） 4,000 3,600 3,200 2,800 2,400 2,000 1,600 1,200 活跃合约成交持仓量 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 成交量持仓量（右轴） LME投资基金持仓情况 175,000 150,000 125,000 100,000 75,000 50,000 25,000 0 -25,000 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -50,000 投资基金净多头多头空头 400,000 320,000 240,000 160,000 80,000 0 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 沪铝期限结构 18800 18600 18400 18200 18000 17800 17600 LME铝（3-27） 900 700 500 300 100 -100 -300 17400 沪铝连续沪铝连一沪铝连二沪铝连三当前一周前两周前一月前两月前 -500 26000 500 24000 400 22000 300 20000 200 18000 100 16000 0 14000 -100 A00铝现货升贴水（元/吨） LME铝现货升贴水 4,300 3,900 3,500 3,100 2,700 2,300 1,900 1,500 150 120 90 60 30 0 -30 -60 -90 SMMA00铝（左轴）SMMA00铝升贴水（右轴）LME现货LME铝(现货-3个月)：右轴 现货进口盈亏3个月期货进口盈亏 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 -4,000 6.5 -5,000 6.0 -6,000 7.0 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 9.0 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2,000 ,000 ,000 ,000 ,000 ,000 ,000 ,000 现货盈亏(右轴)沪伦比（现货） 三月盈亏(右轴)沪伦比（三个月） 废铝进口季节性分析（万吨） 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 华东有色金属城废铝周度吞吐量(万吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 201820192020202120222023 202120222023 精废价差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 佛山破碎生铝精废价差元/吨佛山型材铝精废价差元/吨 上海机件生铝精废价差元/吨上海型材铝精废价差元/吨 第二章 宏观环境 1期货盘面回顾 国内方面，中国70个大中城市“金九”房价数据出炉，上海新房价格环比涨幅居首。国家统计局公布9月全国70个大中城市房价变动情况。数据显示，一线城市率先复苏，且复苏力度明显偏大，其中北京和上海新房价格环比分别上涨0.4%和0.5%，二手房价格则在连续4个月下降后首次转涨。分析认为，9月一线城市二手房转涨与“认房不认贷”落地有直接关系，带动首套刚需以及改善需求同步提升。 海外方面，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况。此外，考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。另外，鲍威尔还指出，债市收益率上升可能意味着无需更多加息。 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 第三章 供给及成本 铝土矿国内产量季节性分析（万吨） 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 123456789101112 201820192020202120222023 铝土矿净进口季节性分析（万吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 123456789101112 201820192020202120222023 铝土矿港口库存季节性分析（万吨） 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 铝土矿库存季节性分析（万吨） 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 20192020202120222023 123456789101112 201820192020202120222023 国产氧化铝产量（万吨） 760 710 660 610 560 510 460 123456789101112 201820192020202120222023 氧化铝进口季节性分析（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 201820192020202120222023 氧化铝港口库存季节性分析（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 氧化铝库存季节性分析（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020202120222023 123456789101112 201820192020202120222023 电解铝产量季节性分析（万吨） 380 360 340 320 300 280 260 240 电解铝周产量（万吨） 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 123456789101112 201820192020202120222023 202120222023 原铝净进口季节性分析（万吨） 30 25 20 15 10 5 0 -5 电解铝厂内库存季节性分析（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 201820192020202120222023 2020202120222023 欧洲部分国家电价（EUR/MWh） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 FRANCE 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 GERMAN 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 SPAIN 2022